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    公司披露2022 年半年度业绩预减公告，预计实现归母净利润4500-5500 万元（同比减少80.11%-82.10%），实现扣非归母净利润4700-5200 万元（同比减少80.02%-81.94%）。

    简评

    1、2022 年上半年业绩超预期，二季度表现强劲。

    2022H1 公司预计实现归母净利润4500-5500 万元（同比减少80.11%-82.10%），主要系①上半年国内生猪价格整体仍处于低位叠加饲料成本较高等因素，公司生猪业务出现亏损；②报告期内，北方尤其是东北地区生猪存栏量整体下降削弱猪料需求；豆粕、玉米等主要饲料原料价格处于历史高位；受以上因素影响公司饲料销量和单吨净利均出现下滑；③上半年新冠疫情点多、面广、频发，公司大部分企业尤其是饲料业务受到较严重冲击。2022Q2公司预计实现盈利近1.8 亿元，环比改善明显。

    2、产能去化及疫情散发等致饲料销量下降，吨净利环比改善。

    2022H1 公司预计实现饲料销量179 万吨（同比-13%），其中猪料销量预计69 万吨（同比-28%），禽料销量约69 万吨（同比持平），反刍料销量约34 万吨（同比持平），其他料销量约7 万吨（同比持平）。利润角度看，公司上半年饲料业务预计贡献净利润1.65亿元，其中二季度贡献利润约0.85 亿元，单吨净利预计提升至96 元，较一季度提升明显。

    3、肉禽业务表现亮眼，二季度生猪养殖亏损减少。

    肉禽业务方面：2022H1 公司肉禽业务预计实现盈利1.2-1.25 亿元，其中二季度超预期盈利约1.7 亿元，肉禽板块实现逆势盈利，主要系①二季度公司外采鸡苗成本较低，同时白鸡价格景气，养殖端盈利能力环比明显好转；②公司屠宰业务成本优势明显。

    生猪养殖方面：2022H1 公司生猪养殖业务预计亏损2 亿元，其中二季度亏损约0.7 亿元，亏损程度较一季度明显收窄（22Q1 亏损约1.3 亿元），主要系二季度猪价上涨明显，同时公司生猪养殖成本有所改善。

    4、盈利预测与评级：饲料业务方面，随疫情影响减弱、生猪产能陆续补充、原材料价格回落，产品销量或逐渐回升，叠加成本管控能力提升，板块有望获得较好盈利。生猪养殖方面，随猪价回升及饲料成本下降，生猪养殖预计逐步实现盈利。家禽业务方面，当前毛鸡价格依旧相对景气，且公司屠宰产能充沛，预计该板块有望延续表现亮眼。综合考虑，我们上调公司2022-2024 年 营业收入预测为339.47/404.01/479.42 亿元（前值为338.18/402.95/478.81 亿元），归母净利润为4.52/9.69/14.30亿元（前值为3.03/8.18/13.22 亿元），EPS 为0.42/0.90/1.33 元，对应PE 分别为23.3x/10.9x/7.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：饲料原料价格波动风险，猪价及鸡价大幅下降的风险，自然疫病风险，原材料价格持续上涨风险，环保政策风险等。

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