事件概述

    7 月14 日晚，公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年公司预计实现营业收入约23.68亿元，约同比增长15.38%；归母净利润约为-9943 万元，约同比下降114%；扣非净利润约为1.16亿元，约同比下降61.41%，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为-2.15 亿元。

    分析判断:

    疫情拖累Q2 收入增速，投资收益波动致归母净利润同比大幅下降。

    受益于金融行业数字化转型升级等影响，2022 年上半年公司营业收入约同比增长15.38%，略超我们预期。具体来看，Q1 营收同比增长30%，Q2 营收约同比增长7%。由于公司主要客户群体位于北京、上海、深圳等城市，判断3 月开始的上海疫情对公司二季度营收增长带来较大影响。

    同时，22H1 人员成本费用同比增长约25.4%，高于营业收入的增长，成为扣非净利润下滑的主要原因。 但应看到，22Q1 人员成本费用同比增长36%，22Q2 同比增速约为18%,开始趋缓，判断随着疫情好转营收重回快速增长，而人员成本增速逐渐放缓，下半年公司扣非净利润弹性有望持续提升。

    此外，由于上半年资本市场波动，公司投资的赢时胜等金融资产公允价值的变动较大，导致相比去年同期的公允价值变动收益同比大幅下降，由此导致公司22H1 归母净利润同比约大幅下降。

    政策暖风起、流动性宽松持续重构金融科技估值底座，积极关注公司人效变化。

    目前，监管对平台政策态度从“加强监管”向“支持发展”转变，平台监管常态化是趋势，情绪压制逐渐消除。此外，经济下行压力大叠加疫情反复，货币政策靠前发力，央行陆续降准降息，流动性约束边际持续放松。展望2022 下半年，判断稳增长宽信用延续，在行业景气度明确向好的情况下，流动性改善预期将成为行情的触发器。

    目前，A 股仅沪深主板市场未实现注册制。今年以来，全面注册制改革预期持续增强。继3月政府工作报告提出“全面实行股票发行注册制”、4 月季度政治局会议罕见提及资本市场，6月25 日全面注册制改革研讨会召开，全面注册制预期进一步提升。资本市场IT 改造升级需求大叠加政改持续提速，共同驱动行业景气度向上。公司作为金融IT 龙头，将持续享受行业高景气红利。

    2022 年，公司再次调整收入结构打造驶向数智金融2030 的“高铁模式”，O45 迭代进入加速期。结合公司发展历程中人员变化情况及2022 年成本预算指引，我们判断2022 年或是人效的拐点，人员增速下降，利润弹性上升。

    回购+员工持股计划组合拳，彰显公司长期发展信心。

    今年2 月，公司推出回购计划，拟以不低于1 亿元、不超过1.5 亿元的自有资金回购公司股票，目前仍在回购中。此外，公司于4 月完成管理层换届，7 月推出员工持股计划，拟认购股份数不超过170 万股、计划募集资金总额上限为3655 万元，覆盖公司高管、中层及核心骨干，绑定核心员工，彰显公司长期发展信心。

    投资建议

    维持盈利预测，我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入69/84/102 亿元，分别同比增长25%/22%/22% ； 2022-2024 年分别实现归母净利润15/19.6/25.4 亿元， 分别同比增长3%/30%/30%；2022-2024 年EPS 分别为1.03/1.34/1.74 元，对应2022 年7 月14 日收盘价41.64元的PE 分别为40X/31X/24X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）行业竞争加剧风险。2）新产品、功能研发及上线不及预期风险。3）政策改革不及预期风险。

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