投资要点

    中国国航发布2022 年中报业绩预亏公告：22H1 公司归母净利润预计为-185 亿元至-210 亿元，扣非归母净利润-186 亿元至-213 亿元。22Q2归母净利润预计为-96 至-121 亿元。

    Q2 受疫情冲击，国内线运力投放和出行需求均大幅下滑机队规模：截至2022 年6 月30 日，集团共有飞机748 架，上半年引进3 架，退出2 架。

    经营数据：22H1，公司ASK、RPK 同比分别-46.3%、-54.1%，客座率60.4%，同比下降10.2pct。其中Q2，公司ASK、RPK 同比分别-64.6%、-71.8%，客座率58.9%，同比下降15.1pct，主要受疫情反复影响。2022 上半年，公司ASK、RPK 恢复至2019 年同期31.4%、23.4%，客座率恢复至2019 年同期75%。

    国内航线方面，22H1 公司ASK、RPK 同比分别为-47.1%、-54.4%，分别恢复至2019 年同期52%、39%；客座率61.6%，同比下降10.0pct。

    Q2 需求、油价、汇率三杀，业绩亏损扩大

    4-5 月上海全域静态化管理，北京及广州等核心城市疫情反复，全国出行政策均较为严格，此外公司主基地北京一直面临着最为严格的疫情防控政策。油价方面，4-6 月航油进口完税价格同比分别上涨83%、96%、98%。汇率方面，6月30 日人民币较Q1 末贬值约5.3%，较2021 年底贬值约5.0%。在疫情、油价和汇率的三重冲击下，根据公司财务部门测算，22H1 归母净利润预计为-185亿元至-210 亿元，而21H1 归母净利润为-67.86 亿元，亏损同比扩大117-142亿元；22Q2 预计归母净利润为-96 亿元至-121 亿元，而21Q2 归母净利润为-5.78 亿元，亏损同比扩大90-115 亿元。

    盈利预测与估值

    公司作为北京枢纽的市场领导者，坐拥最优质航线和公商务客群，在票价市场化进程中提价能力最强。同时公司国际运力占比最高，近期利好政策频发，国际线复苏渐近，放开后公司将具有最大业绩弹性。维持“买入”评级。

    风险提示

    油价、汇率波动、地缘政治、疫情、突发事件等。

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