报告导读

    春秋航空发布2022 年中报业绩预告，2022H1，公司预计实现归母净利润-12 至-13 亿元，实现扣非归母净利润-12.5 至-13.5 亿元。

    投资要点

    上半年主枢纽基地受疫情影响严重

    2022 年上半年，公司预计实现归母净利润-12 至-13 亿元，较去年同期亏损扩大12.1 至13.1 亿元，预计实现扣非归母净利润-12.5 至-13.5 亿元，较去年同期亏损扩大11.9 至12.9 亿元。分季度来看，22Q2 公司预计实现归母净利润-8.6 至-7.6 亿元，较21Q2 亏损扩大10.6 至11.6 亿元，环比22Q1 亏损扩大5.8 至6.8亿元。上半年公司主枢纽基地虹桥机场和浦东机场受疫情影响严重。

    随疫情逐步控制，经营数据有所回升

    2022 年上半年，公司ASK/RPK 同比分别-32%/-40%，客座率为73%，同比-11pct，飞机日利用率较上年同期-40%。分季度来看，4-6 月公司ASK 同比分别-76%/-63%/-34%，RPK 同比分别-52%/-71%/-41%，客座率分别为67%/69%/79%，同比分别-22%/-19%/-9%。

    未来展望：随行业复苏需求大幅改善，公司有望实现强业绩弹性2022 年以来，奥密克戎多地散发下对行业整体经营产生严重影响，6 月以来随疫情逐步控制，公司经营数据有所回升，5 月及6 月日均航班量回升至160、270班次，7 月初超越疫情前同期航班量，展现了较强的复苏弹性。在低成本优势下，公司经营具有较强盈利韧性，随着疫情影响减弱，有望率先实现阶段性盈利。

    盈利预测及估值

    我们预计22-24 年公司EPS 分别为-1.17、1.50、3.34 元（不考虑增发摊薄），维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动等。

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