投资要点

    派克新材：航空航天、核电等高端锻件核心供应商1) 公司成立以来持续深耕锻件领域。当前主要产品：航空航天锻件、电力锻件（风电、核电、水电）、石化锻件等。2021 年航空航天锻件营收/毛利占比分别为46%/ 69%。

    2) 公司2018-2021 年营收复合增速38%，归母净利润复合增速50%。主要受益于“十四五”军机等武器装备放量，带动航空发动机环形锻件需求快速增长。

    航空航天：“十四五”受益军品放量，定增发力模锻有望开启第二成长曲线1) 军机：中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约2500 亿，若以2030 年为补足差距时点，对应年均250 亿市场空间，“十四五”复合增速约27%。

    2) 民机：基于商飞对2021-2040 大陆民航客机队规模的预测，经测算对应民机锻件市场总空间约900 亿美元，年均约290 亿人民币。随着C919 大飞机量产、市场占有率提升，将相应带动国内锻件企业市占率的提升。

    3) 航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。

    4) 公司：当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过16 亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升”有望开启第二成长曲线。

    电力石化：能源结构转型、风电核电预计将成为公司重要拉动1) 风电：GWEC 预测未来10 年全球风电行业复合增速约14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于2021 年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。

    2) 核电：预计我国核电“十四五”复合增速约9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。

    3) 石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。

    派克新材：预计未来3 年业绩复合增速约36%预计2022-2024 年公司归母净利润4.2/5.7/7.7 亿，同比增长38%/ 35% /36%，PE 为34/25/19 倍。公司上市以来PE 中枢为46 倍，航发产业链可比公司2022 年平均PE为45 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争加剧风险。

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