本报告导读：

    BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性；存量订单增32%叠加地产置换电网辅业全年业绩有望超预期，定增获受理。

    事件：

    中国电建发布《2 022 年1 月至6 月主要经营情况公告》。

    评论：

    6 月新签增129%（5 月增84%）超预期。1) 维持增持。维持预测22-24年EPS 为0.72/0.88/1.06 元增速28/22/20%，维持目标价14.39 元对应22 年20 倍PE。2）前6 月新签5771 亿同增51%(前5 月增速29%)，两年复合增速31%。6 月新签1908 亿同增129%(5 月增速84%)，两年复合增速44%。

    2)其中能源电力2265 亿占比39%，水资源与环境1250 亿占比22%，基础设施2162 亿占比37%。3)其中境内5107 亿元(+63.81%)占88%，境外664亿元(-5.76%)占12%。4)新签40 亿蒙西200 万千瓦光伏治沙项目等。

    存量订单增32%叠加地产置换电网辅业全年业绩有望超预期，150亿定增 获证监会受理。1）2021 年末存量合同3.3 倍于收入，业绩具保障。2）2021年Q2-Q4 单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。3）中国电建49 亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4 月完成以247 亿元地产资产（20 年权益净利润1 亿）置换电建集团电网辅业246 亿（20 年权益净利润18 亿）。4）拟定增150 亿元用于海上风电工程、投资抽水蓄能等，获证监会受理。

    BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC 全球第一。

    3）控股风光水等装机17GW（21 年净利润占比约20%），2022 年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。

    6 月电力基建投资增速24%超预期，新能源政策持续加码。1）6月广义基

    建投资增12%、比21 年同期加快12.3 个百分点、环比加快4.1 个百分点。

    其中电力增24.1%、增速环比5 月加快16.3 个百分点。6 月先行指标新开工投资计划增23%/到位资金增19%预示着基建投资将继续高增。日前国家印发《城乡建设领域碳达峰实施方案》要求25 年新建公共建筑/厂房屋顶光伏覆盖率达50%。2）PB 对比:中国电建1.2 倍（宁德时代9.9/隆基绿能9.3/三峡能源2.6）。

    风险提示：政策超预期紧缩、项目推进不及预期、疫情反复等

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