本报告导读：

    公司参与洛轴混改受让16.67%股权，将在产业协同、投资收益等方面充分受益，同时在钢材下降、各业务向好情况下，业绩增长可期。

    投资要点：

    维持增持评级。 维持22-24 年EPS1.40、1.65、2.00 元，考虑到公司参与洛轴混改以及新能源电机进展顺利，基于行业可比估值给予22 年15 倍PE，上调目标价至21 元，增持。

    洛轴布局高端轴承多年，公司将在本次摘牌受让中充分受益。洛轴为国内轴承龙头，在航空发动机轴承、轨道交通车辆轴承、重大装备专用轴承等方面具备领先优势，2021、2022Q1 分别实现营业收入51.08 亿、10.19 亿，实现净利润0.32 亿、0.23 亿。通过本次受让股权，一方面公司在产业协同上得到加强，另一方面考虑到洛轴净利率有较大提升空间且未来可能上市，将实现较好投资收益。

    大宗商品价格回归正轨，煤机利润率有望提升。当前煤炭需求紧平衡，煤企盈利能力强，设备支出向高端化、智能化倾斜，收入有望继续稳定增长。

    利润率方面，2021 年公司煤机业务受原材料价格大幅提升，毛利率下滑较多，考虑到近期钢价下降逐渐回归正轨，我们认为公司煤机业务利润率有望实现较好提升。

    亚新科有望逐季好转，SEG向新能源进发。2022Q1 亚新科收入11.9 亿元/-5.18%，净利润为0.86 亿/-42.7%，预计将随疫情影响减弱、材料价格下降逐季好转。SEG2022Q1 实现净利润0.27 亿，盈利能力已经逐渐改善，SEG 在燃油车电机领域全球领先，一直布局的新能源电机有望在未来几年快速放量，成为新增长点。

    风险提示：钢价大幅上升、全球缺芯加剧、煤企资本开支不及预期

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