事件：根据公司公告，中联重科拟使用自有资金以集中竞价方式回购A 股股份，全部用于员工持股计划。根据公告，拟回购数量不低于已发行总股本2.5%，不超过5%，即不低于2.17 亿股且不超过4.34 亿股，回购股份的价格不超过9.19 元/股。

    按回购股份数量上限及价格上限测算，预计公司本次回购资金总额不超过39.88 亿元，资金来源为自有资金。

    回购体现长期价值信心：根据公告，公司旨在通过制定和实施回购A 股方案，体现公司对长期内在价值的坚定信心，提升投资者对公司长期投资的信心。回购部分A股完成后，该部分A 股股票将用于实施员工持股计划，以进一步调动团队积极性，有效地将股东、公司和员工利益相结合，促进公司长期、健康的发展。

    6 月挖机销量降幅缩窄，工程机械景气回升。根据中国工程机械工业协会统计，6 月行业挖机销量2.08 万台，同比下降10.1%，其中出口销量0.97 万台，同比增长58.4%。我们认为国内疫情的好转使得曾经停工的项目逐渐恢复，向前看，在国家对基建项目的持续推动下，我们预计设备开工率将继续回升，国内工程机械需求将逐季度边际改善。同时考虑到美国等海外挖机利用小时数保持高位、汇率变化有利于出口，我们预计工程机械出口仍将保持高景气。在经历了下降之后，我们预计Q3-4 有望恢复增长。

    底部回购树立价值信心：在经历Q2 疫情中的需求回落后，我们预计行业的内外需求都将逐渐企稳回升，尤其是Q3-4 或有望在低基数的基础上实现较大幅度的增长。

    同时受益于原材料价格下降，我们认为企业的毛利率也将出现修复。在传统强势产品以外，我们认为公司的潜力业务（挖机/高机）也将持续突破。考虑到下半年国内工程机械需求有望明显提升，我们暂不调整盈利预测，维持预测22-24 年归母净利润73/90/106 亿元。维持可比公司22 年平均估值8xPE，维持给予公司20%的溢价，对应22 年PE10 倍，目标价8.50 元，维持买入评级。

    风险提示

    基建地产投资下降，原材料价格上升，行业竞争加剧，新产品市场变化。

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