7 月21 日，时代电气发布2022 年中报业绩预告，公司预计2022 年H1 实现归母净利润8.42 亿元，同比增长21.08%；实现扣非净利润6.07 亿元，同比增长23.27%。

    业绩符合预期，受益新能源业务发力。公司单Q2 归母净利5.01 亿元，同比增长15.0%，符合我们前期预期。且我们认为，实际业绩表现有望更优于预告。

    上半年虽有疫情扰乱，但公司仍取得不俗表现，主要得益于新兴装备业务发力，公司功率器件、汽车电驱产品受益于缺芯与新能源汽车旺盛需求，出货量大增。

    同时，公司轨交业务实现一定幅度增长。

    IGBT、SiC 产线稳步爬坡，客户端进展持续突破。公司IGBT 二期产能利用率已接近90%，相较Q1 进一步提升，且良品率已达80%+。当下新车频发、新能源车销量上修，而公司在广汽、理想、小鹏等国内A 级车以上品牌进展最为领先。同时公司也加大SiC 研发商业化进展，公告披露拟投资4.62 亿元扩充碳化硅产能，项目建设期2 年，预计由4 英寸1 万片/年提升至6 英寸2.5 万片/年，同时技术实力由平面栅SiC MOSFET 芯片提升至沟槽栅SiC MOSFET。凭借汽车IGBT 的客户积累和SiC 技术、产线的率先卡位，亦有望于SiC 领域拔得头筹。

    电驱等新兴装备业务持续发力。据NE 时代，上半年公司电驱系统装机达6.34 万套，同比增长275.4%。得益于公司IGBT、传感器、电控、电机、动力总成等全产业链配套研发及大批量制造能力，产业供应紧缺下更突显竞争力，公司客户涵盖合众（哪吒）、一汽、长安等，为电动化核心受益者。

    同时，公司传感器件、光伏风电等工业变流产品也迎来高速成长，预计全年占营收比重明显提升。

    轨交业务正迎来反弹，城轨、地铁驱动成长。公司在轨交牵引系统市占率领先，20 年-21 年受疫情影响，国铁集团等大客户缩减投资预算，进而影响公司下游需求。但当下大铁需求持续改善，且随着国内地铁运营建设及海外欧洲项目启动，公司轨交业务正迎来明显反弹，且预计明后年增速更值得期待。

    投资建议： 我们预计公司2022/23/24 年归母净利分别为23.52/26.68/31.08 亿元，对应现价（2022.7.22 收盘价）PE 分别为36/32/27倍，公司作为国内轨交牵引系统龙头，资金技术实力强大。目前公司向新能源IGBT 及电驱业务延伸布局，凭借强大技术优势及产能基础，将打开新的业绩增长点。维持“推荐”评级。

    风险提示：技术迭代不及预期的风险；宏观经济及行业政策变化的风险；IGBT业务进展不及预期的风险。

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