2022H1 公司业绩同比增长14.2%，2022Q2 业绩同比下降8.1%。2022H1 实现营收170.43 亿元（-10.9%），归母净利润16.12 亿元（+14.2%），扣非归母净利润15.95 亿元（+17.1%），经营性净现金流59.22 亿元（+30.5%）。2022Q2，公司实现营收83.49 亿元（-22.2%），归母净利润8.61 亿元（-8.1%），扣非归母净利润8.56 亿元（-3.3%），经营性净现金流34.05 亿元（+39.1%）。

    　　2022H1 公司业绩增长主要得益于铜版块量价齐增。玉龙铜矿二期项目达产释放产量，铜版块业绩充分释放，2022H1 公司铜精矿产量6.71 万吨，同比增幅19.8%。2022H1 国内现货铜年均价71828 元/吨，比2021H1 上涨7.7%。公司持有子公司玉龙铜业58%股权，玉龙铜业2022H1 净利润18.04 亿元，2021H1净利润为12.64 亿元，同比增长42.7%或5.4 亿元，增厚归母净利润3.13 亿元。

    　　盐湖提锂贡献业绩。2022 年3 月，公司以33.43 亿元收购西矿集团持有的东台锂资源27%股权，成为其第二大股东，积极参与盐湖资源开发，实现盐湖提镁、提锂产业协同。东台锂资源主要从事东台吉乃尔盐湖锂资源开发，加工生产碳酸锂产品，拥有利用盐湖卤水制取电池级碳酸锂的核心技术，拥有2 万吨碳酸锂生产线并准备扩建1 万吨。吉乃尔锂资源生产稳定，2022 年H1 实现营业收入14.18 亿元，归母净利润10.16亿元，公司对该项长期股权投资采用权益法核算，增加公司投资收益1.99 亿元，在碳酸锂行业高景气周期中将充分收益。

    　　风险提示：产能释放低于预期，金属价格下跌风险。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　由于6 月份以来有色金属价格大幅下跌，钢铁冶炼行业亏损加剧，我们下调公司盈利预测。预计公司2022-2024 年营收分别为371/372/373 亿元，同比增速-3.2/0.1/0.4%，归母净利润分别为29.51/33.03/36.77 亿元（原预测34.06/36.13/37.79），同比增速0.6/11.9/11.3%；摊薄EPS=1.24/1.39/1.54元，当前股价对应PE=9.4/8.4/7.5X。公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，具备优先获取我国西部优质矿产资源的优势。公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利达产，自2021 年开始公司铜精矿产量大幅增长。同时公司从固体矿产采选冶拓展至盐湖锂镁资源，受益于锂行业高景气周期，维持“买入”评级。

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