投资亮点

    　　首次覆盖瑞芯微（603893）给予跑赢行业评级，目标价119.60 元，基于P/E估值法，对应估值倍数2023 年42 倍P/E，PEG 为1.2。瑞芯微目前已成为国内领先的AIoT 处理器芯片设计公司，公司赋能多元化领域，致力于为客户提供多层次、多平台的多产品应用解决方案。推荐理由如下：

    　　根据我们测算，公司目前已覆盖的下游市场空间（包括消费电子和智慧物联等）有望从2021 年的52.9 亿美元增长到2025 年的100 亿美元，CAGR 17%。公司目前在消费电子市场已经具备优势，未来在机器视觉、车载等多元场景的持续渗透将成为核心驱动力。我们认为随着公司加深高端化布局，有望迎来更多增量市场空间。

    　　公司起家于复读机IC，成立已有二十余年，多次大单品的成功迭代使得公司技术和产品经验十分丰富。我们认为公司多年来坚持自主研发的IP库使得公司在高端产品的开发与快速迭代中十分具有竞争力，而公司作为主控芯片厂商，在软件、开发板、操作系统支持等各方面的长期积累的生态也让公司的“软实力”脱颖而出，在开发者当中颇具口碑。

    　　公司是国内少有的平台型SoC 公司之一，公司最新的旗舰产品RK3588已经成为国产高性能芯片的代表之一。我们认为平台型公司不仅能够充分享受行业成长机会，更能够多市场协同有效摊销研发成本，这样的发展模式背靠的是公司独到的产品定义和深厚的市场调研能力，配合高效率的工程师团队。

    　　我们与市场的最大不同？我们基于公司的产品系列、下游应用等多维度进行深度拆解；我们对公司长期市场空间更为乐观。

    　　潜在催化剂：RK3588 在各大应用的量产，未来通过高端芯片不断积累增量市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.95 元、2.83 元，CAGR 为40%。主要得益于：1）AIoT 渗透率进一步提升；2）公司高算力芯片逐步量产，各大应用场景中的国产替代需求强劲。 我们首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价119.60 元，对应估值倍数2023 年42 倍P/E，PEG 为1.2，公司当前股价对应2022 年46 倍PE、2023 年32 倍P/E（33%上涨空间）。

    　　风险

    　　消费电子需求恶化的风险，市场竞争加剧，产能不足风险，人才流失风险。

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