22H1 归母净利润同增84%，持续巩固先发优势

    公司于2022 年7 月24 日发布中报，22H1 公司实现营收2.09 亿元/yoy+46.18%，归母净利润3,315 万元/yoy+ 84.33%，其中同比新增691万股权激励费用，影响税后归母净利润587 万元。22Q2 实现营收1.69 亿元/yoy+45.26%，归母净利润4,668 万元/yoy+45.25%。公司作为工业智能运维的先行者，延续快速扩张趋势，不断拓展行业边界，巩固先发优势，维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润1.21/1.81/2.59 亿元，EPS2.21/3.30/4.73 元，对应PE 40/27/19x，参考同类可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值44x，给予22PE 44x，目标价为97.24（前值79.56）元，维持“买入”评级。

    盈利能力维持高位，行业分布更为均衡

    公司22H1 风电/冶金/石化/水泥/煤炭/其他营业收入分别为0.52/0.50/0.58/0.19/0.12/0.19 亿元/yoy+26%/79%/32%/64%/64%/64%，营收占比分别为24.6%/23.8%/27.7%/9.0%/5.9%/ 9.0%，相比2021 年全年占比变化分别为4.33 pct/-3.96 pct/-3.00 pct/0.98 pct/0.64 pct/1.00 pct，占比最高的石化和风电与其他业务的占比差异不断减小，行业分布更为均衡，公司持续拓展轨道交通、港口、油田、矿山等新行业。22Q2 综合毛利率为61.42%/yoy+0.22 pct，净利率为27.50%/yoy-0.01 pct，盈利水平保持稳定。

    销售/技术人员数快速增长，看护设备数持续提升，先发优势不断强化截至2022 年中，公司累计远程监测的重要设备超85,000 台（yoy+54.5%），监测设备的类型超百种，服务大型工业企业1,800 多家，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超10,000 例，公司在技术、品牌、市场等方面已经确立了较为明显的优势地位，具有较强的市场竞争力。公司销售和技术人员持续扩充，其中技术人员同比增长32%达205 人，占公司总人数35.59%/yoy+1.45 pct。

    销售及管理费用规模效应凸显，账龄结构良好

    22H1 公司销售/管理费用率分别为25.56%/8.41% (yoy-1.59pct/-1.40pct)，规模效应凸显。22H1 公司研发费用率为17.88%/yoy-0.02pct。公司持续加大研发投入和市场开拓力度，逐步强化先发优势。我们认为，随着公司规模持续扩大及市场地位的持续提升，期间费用率有望持续降低。截至22 年中，公司应收账款净额为2.76 亿元，比2021 年末增长0.56 亿元，增幅约25.45%。但整体账龄结构良好，应收账款余额3.05 亿元，其中账龄1 年内占83%，2 年内占93%，符合行业运行规律，账龄结构良好。

    风险提示：市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。

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