双碳目标促电力结构转型，风光装机维持快速增长“双碳”目标对我国电力结构优化转型提出的新的要求，风光装机有望维持快速增长。

    　　随着新能源装机的高速增长以及平价项目占比越来越高，存量补贴款拖欠的影响将会越来越小，且存量补贴款的问题有望逐步得到政策的重视和改善。

    　　股东背景实力强劲，有助于公司融资渠道的打开公司背靠天津国资委与国开行，股东实力强劲，品牌优势较强。公司通过增发积极引入三峡资本、金风资本、特变电工等产业资本，实现股东结构优化。公司已逐步搭建起广泛的间接融资渠道，可较为充分地保障整体资金链畅通，并有效降低融资成本。

    　　公司规模快速扩张，经营效率行业领先

    　　公司持续通过自主开发及对外收购光伏、风电项目，实现了并网装机容量的快速扩张，2021 新增并网装机3122 兆瓦，同比增加63%。此外，公司积极拓展储能、氢能、电力交易、增量配网等多种形式的能源延伸服务。

    　　首次覆盖予以“增持”评级

    　　我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入26.45 亿元（同比增长38.61%）、35.71 和47.64 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长35.66%；归属母公司净利润5.30（同比增长4.63%）、8.38 和12.39 亿元。总股本15.36 亿股，对应EPS0.34、0.55 和0.81 元。2022 年7 月18 日，股价7.53 元，对应市值 116 亿元，2022-2024年PE 约为22、14 和9 倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　燃料价格上涨超预期；

    　　新布局的低碳能源项目投产及运行低于预期；

    　　国家低碳能源相关补贴落地低于预期。

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