事件：公司发布 22 年半年度业绩快报。

    多业务共振，业绩逆势增长。公司 22 上半年实现营收 289 亿元，同比增长30%；归母净利润同比大增97%至10.9 亿元。营收的增长主要得益于1）智能手机、智能穿戴相关 SiP 模组产品需求增加。上半年通讯类产品营收同比增长27%至107 亿元，消费电子类产品同比增长23%至81 亿元。2）大力拓展汽车电子业务，客户需求和订单大幅成长，上半年汽车电子业务营收超21 亿元，同比增长近80%。3）全球数据中心投资增加，带动服务器、交换机等产品需求成长，上半年公司电脑及存储类产品营收同比增长54%至34 亿元。

    SiP 微小化技术持续精进推动增长。公司SiP 产品主要涉及WiFi 模组、UWB 模组、毫米波天线模组、指纹识别模组、智能手表和TWS 耳机模组等。在北美客户稳定合作的基础上，公司不断拓展微小化技术的应用，在新客户及新产品上持续进展，20年底正式成立微小化创新中心（MCC）以加速其他北美消费品牌厂商、国内安卓大厂、台湾芯片厂商等更多客户采用SiP 模组技术。公司与客户合作开发智能眼镜、AR/VR 相关产品的无线通信（BT/WiFi6E）与系统级模块，22 年开始有产品出货。

    汽车电子业务厚积薄发，各产品快速成长。环旭车电产品分四大类，车身控制（车灯、车门、雨刷等）、域控制、Powertrain、ADAS 等。从今年 1-5 月情况看，域控制增长最快，主要客户订单 21 下半年开始放量，Powertrain 业务成长同样迅速。公司预期汽车电子营收 22 年成长 50%至 6 亿美元以上，24 年将超过 10 亿美元，其中 Powertrain 营收将从 21 年的 2.6 亿元增长至 22 年的 10.6 亿元。公司 SiC 逆变器功率模组已开始量产出货，有望结合母公司的优势,在化合物半导体 SiC 和 GaN 的价值链上, 提供一站式服务，从晶圆切割、封测、分立元件组装，到模组甚至到整个系统的解决方案。

    我们维持22-24 年公司归母净利润分别为24.6/30.8/39.2 亿元的预测，维持可比公司22 年 18 倍 PE 估值，对应目标价 20.16 元，维持买入评级。

    风险提示

    主要客户订单波动；原材料价格波动；SIP 技术应用推广不及预期。

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