事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入38.59 亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润5.22 亿元，同比下降18.02%；实现归母扣非净利润5.29 亿元，同比下降16.31%。2022 年Q2营收同比增长5.29%，归母净利润同比下降32.09%；归母扣非净利润同比下降29.48%，毛利率同比下降9.11pct，净利率同比下降6.57pct。

    陆缆系统营收快速增长，海洋板块受疫情影响交付延后，海风平价后海缆业务毛利率承压。2022 年上半年公司实现陆缆系统营业收入20.22 亿元，同比增长31.07%，占公司整体收入比重52.40%，实现海缆系统及海洋工程营业收入合计18.37 亿元，同比下降0.28%，占公司主营业务收入比重47.60%。国内海上风电相关工程受疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后；受项目平价趋势影响，海缆系统整体毛利率水平有所下降，2022 年上半年海缆系统毛利率同比下降约9 个百分点。

    在手订单持续高增，海缆产品结构优化。在手订单突破100 亿元，海洋板块（海缆+海工）订单占比近75%，高毛利海缆产品在手订单近47 亿元。

    截止2022 年7 月31 日，公司在手订单105.22 亿元，其中海缆系统63.11亿元（220kV 及以上海缆约64%，脐带缆约占10%），陆缆系统26.47 亿元，海洋工程15.64 亿元。

    未来海缆业务毛利率有望不断改善。一方面受益于超高压交流海缆、脐带缆以及海外订单等高毛利海缆产品的放量，另一方面海风行业招标端迅速放量，2023-2024 年海风板块开工增加带来的行业供需短期偏紧。

    盈利预测及投资建议：公司是海缆领域龙头，具备海缆项目总包资质强化海缆拿单能力，随着海上风电行业启动放量，未来订单持续增长可期。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.44/18.18/22.28 亿元，同比增速分别为4.6%/46.2%/22.5% ， 对应2022 年8 月8 日收盘价PE 分别为42.4/29.0/23.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧

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