收入稳健增长，利润增速较快。公司发布2022 年中报，22H1 公司实现收入2.61 亿元，同比增长23.25%，22Q2 实现收入1.44 亿元，同比增长20.9%。结构端，22H1 国内及海外收入增速为47.5%/4.5%，海外收入受到了疫情抑制发货、芯片短缺延长交期等影响，随着疫情影响减小，预计Q3 将有所善。公司22H1 归母净利润2855 万元，剔除股份支付后为5551 万，同比增长116%。公司上半年归母净利润快速增长，也受益于获得政府补助1032 万元。

    高端产品持续高增，拉动直销金额快速增长。公司上半年带宽2GHz 以上数字示波器销售额同比增长123%，其中最高端5GHz 产品DS70000销售额同比增长3067%。22H1 公司国内及海外高端产品销售额分别增长148%、69%。受益于高端产品持续拓展，22H1 公司直销金额同比增长45%，其中最大的直销合作伙伴销售额增长68%。均价端，22H1公司主机均价上涨了26.4%，高端化受益明显。

    搭载自研芯片产品收入占比进一步提升，拉动盈利能力向上。22H1，搭载自研芯片高端数字示波器销售额占比达69.12%，同比+19.18%。

    受益于自研芯片渗透率提升，22H1 公司毛利率达51.98%，同比增长1.09pct；剔除股份支付及原材料价格影响后的毛利率为56.82%。预计随着股份支付金额减小，费用率将有所优化，净利率端有望迎来改善。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年营收分别为6.57/9.11/12.38亿元。公司具备自研核心芯片组实力，技术领先，未来有望保持高成长。考虑其稀缺性以及弱周期性，同时参照可比公司估值，给予公司22年18 倍PS，对应合理价值97.74 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；直销大客户推进不及预期的风险；原材料价格波动风险。

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