核心观点：

    　　二季度业绩基本符合市场预期，海缆交付节奏短期压制业绩。公司发布2022 年中报，22H1 实现营收38.59 亿元，同比+13.96%；归母净利润5.22 亿元，同比-18.02%；扣非归母净利润5.29 亿元，同比-16.31%。

    　　其中Q2 营收20.43 亿元，同比+5.29%；归母净利润2.44 亿元，同比-32.09%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比-29.48%。公司Q2 营收保持稳定，但利润略有下滑，主要由于（1）国内海上风电项目受到疫情影响，建设有所延缓，导致部分海缆项目交付延后；（2）受海缆系统项目平价化趋势的影响，海缆系统整体毛利率水平有所下降，报告期海缆系统毛利率同比约-9pct。

    　　海缆核心技术领先，在手订单充足。公司当前储备超高压交流、柔性直流海缆技术，满足长距离、大容量输送的需求。根据公司2022 年中报数据，截止2022 年7 月31 日在手订单105.22 亿元，其中海缆系统63.11 亿元，陆缆系统26.47 亿元，海洋工程15.64 亿元。2022 年7 月公司继青洲四与青洲一、二，再次中标高价值量的青洲六海上风电项目两回330kV 光电复合海缆及三个送出回路的安装敷设。下半年，公司有望凭借自身的技术和经验竞争青洲五、七等项目容量1GW 的高价值量订单，保证公司明后年的海上电缆业务的高景气度。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为12.49/18.40/22.81 亿元，对应EPS 分别为1.82/2.68/3.32 元/股，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司23 年30 倍的PE 估值，对应合理价值80.25 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。海风装机不及预期；原材料价格波动风险；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等。

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