投资要点

    　　2022 年股权激励方案落地，绑定核心员工共享高成长。公司2022 年股权激励计划授予551.01 万股限制性股票，占总股本0.29%，授予对象共572 人，授予价格为6 元/股（前日均价的11.45%），要求2022-2024 年净利润分别不低于38/48/58 亿元，对应增速75%/26%/21%。本次股权激励目标与21 年股权激励相同，对象基本一致，由于21 年授予价格高，本次授予价格较低可有效摊薄员工股权成本，绑定核心管理团队。

    　　新增2022-2025 年费用，2022 年需摊销0.55 亿元。假设8 月底授予限制性股票，据公司测算，2022-2025 年分别需分摊0.55/1.32/0.51/0.17 亿元，将在经常性损益中列支。

    　　公开发行可转债申请8 月8 日获证监会审核通过。公司拟募资34.1 亿元，用于15.2 万吨锂电新材料项目、2 万吨LiFSI 项目、6.2 万吨电解质基础材料项目、4.1 万吨锂离子电池基础材料项目等的投建，加深公司电解液纵向一体化布局，产能扩张再加速。

    　　电解液2022Q3 起排产拐点明确。公司7 月排产2.8 万吨，预计8 月排产环增20%，Q3 出货有望环增50%+。预计公司2022-2023 年电解液出货33/58 万吨，同增129%/76%。扣除碳酸锂库存影响，我们预计公司Q2 盈利1.8 万元/吨左右，环比略降，主要系计提费用影响，若加回则我们预计盈利2 万元/吨，环比增长；7 月起六氟价格企稳反弹，且LIFSI、添加剂产能逐步释放，对冲六氟跌价，Q3 盈利预计环比略降，全年看盈利有望达1.5 万元/吨+。

    　　盈利预测与投资评级：公司盈利能力超预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润60.46/75.84/99.00 亿元，同比+174%/25%/31%，对应PE为17/13/10 倍，给予2023 年20 倍PE，对应目标价78.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧

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