事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润55.5~59.5 亿元，同比+151.32%~169.43%，预计实现扣非归母净利润53.8~57.8 亿元，同比+147.91%~166.35%。单季度看，公司22Q4 归母净利润11.9~15.9 亿元，同比+81.7%~142.8%，环比-18.2%~+9.35%，扣非归母净利润11.2~15.2 亿元，同比+70.3%~131.0%，环比-18.0%~+11.3%。

    　　Q4 出货量稳定增长，单吨净利下降但仍大幅领先行业。预计公司22Q4 电解液出货量11 万吨，环比增长20%+，单吨净利1.1 万元/吨，环比下降10%以上，主要受六氟价格下行影响，但仍大幅领先于行业，预计23 年公司电解液出货60 万吨，单吨净利0.8 万元/吨。公司22Q4 磷酸铁出货1 万吨，单吨净利0.5 万元/吨，受部分新增磷酸铁产能投产影响盈利能力有所下降，预计23 年公司磷酸铁出货20-25 万吨，单吨净利约3000-4000 元/吨。

    　　一体化布局持续完善，成本优势继续强化。公司拟以3.83 亿元收购东莞腾威85%股权布局胶粘剂，且投资3.76 亿元建设8 万吨液体DTD，DTD 能提高电池充放电性能及循环次数，持续完善原材料一体化布局，强化成本优势。

    　　电解液行业已处于底部，下半年或迎来周期反转。目前六氟以及添加剂（VC、FEC 等）价格都位于行业二三线企业附近，行业已处于底部区域，随着上半年电解液行业竞争进一步加剧，叠加下游企业大幅压价，六氟和添加剂行业除龙头以外其他企业或都将面临亏损，高成本产能被迫出清，下半年随着需求逐步恢复，电解液在六氟及添加剂带动下或迎来周期反转。

    　　投资建议：考虑电解液行业竞争激烈且下游持续压价，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至56.2/63.5/71.3 亿元（原预测为58.0/74.9/85.2亿元），同比增长154.4%/13.0%/12.3%，对应PE 为16.1x/14.3x/12.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨

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