事件：永新股份发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入15.33亿元，同比增长11.34%；归母净利润1.48 亿元，同比增长16.78%；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比增长15.47%。其中2022Q2 当季公司实现营业收入8.09 亿元，同比增长23.75%；归母净利润0.82 亿元，同比增长25.98%；扣非后归母净利润0.77 亿元，同比增长25.53%。

    产能稳步扩张，彩印包装稳健增长，22Q2 业绩环比回升上半年国内疫情反复，消费需求承压，但公司充分发挥全国布局的区域优势，利用集团化管理，母公司与子公司联动，保生产、保交货，深化重点客户合作，以技术创新支撑市场开发，丰富产品结构，22H1公司实现营收15.33 亿元，同比增长11.34%，保持稳步增长态势。分品类看，2022H1 公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨、其他业务分别实现收入11.92/0.28/2.01/0.70/0.42 亿元，同比+10.62/-17.53%/+40.27/+6.61/-25.13%。

    产能方面，21 年广州永新年产4000 吨彩印复合软包装材料项目建成投产，22H1 公司彩印包装材料营收稳步增长。22H1 公司持续推进新项目建设，加大薄膜产业投入，进一步丰富产品结构，年产8000 吨新型功能膜材料项目已正式投入生产，同时公司加大市场开发力度，22H1 塑料软包装薄膜营收快速增长；年产4000 吨柔印无溶剂复合软包装材料项目将尽快完成调试投入生产；年产33000 吨新型BOPE 薄膜项目主体设备已到厂安装，新增产能有望驱动业绩持续增长。

    22Q2 盈利能力环比提升，期间费用管控良好2022 年年初原油价格快速上涨，但公司通过推进MES 系统，精细化生产过程管控，持续优化产前设计，降本提效，同时充分发挥产业链配套优势，最大程度做好原材料配套供应，积极应对原材料压力。22H1公司毛利率为20.96%，同比下降0.21pct；22Q2 毛利率为21.13%，同比持平，环比增长0.36pct。

    期间费用方面，22H1 公司期间费用率为9.56%，同比下降1.03pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.63%/4.18%/4.22%/-0.47%，同比分别-0.04/-0.61/-0.08/-0.30pct。综合影响下，22H1 公司净利率为9.77%，同比增长0.45pct；22Q2 公司净利率为10.33%，同比增长0.13pct，环比提升1.18pct。

    投资建议：公司作为国内塑料软包龙头，技术、管理优势与客户资源不断积累，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级、格局优化，且高分红具有较好防御性。我们预计永新股份2022-2024 年营业 收入为33.42、37.11、41.02 亿元，同比增长10.53%、11.04%、10.54%；归母净利润为3.52、4.01、4.50 亿元，同比增长11.46%、13.90%、12.27%，对应PE 为12.5x、10.9x、9.7x，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：原油价格波动风险；疫情扰动需求不振风险；行业竞争加剧风险等。

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