核心观点

    深耕气体行业，业绩大幅增长。深耕气体行业多年，公司逐渐发展为中国食品级液体二氧化碳行业龙头企业。上游为大型石油化工企业工业废气，下游为可口可乐和百事可乐等大型食品饮料客户。目前公司除拥有液体二氧化碳产能56 万吨/年以外，还布局了可燃气、氢气、双氧水等产品，并且于2020 年正式进入电子特气赛道，2021 年实现首次销售。传统二氧化碳和新兴电子特气行业双景气下，公司归母净利润2021年实现同比增长92.3%；2022H1 实现同比增长41.69%。

    二氧化碳：需求持续向好，价格有望上行。2020 年碳酸饮料及啤酒对食品级二氧化碳的需求量占比达90.3%。2017-2021 年我国碳酸饮料产量年均复合增长率达10.2%。2021 年我国啤酒产量为3562.4 万千升，同比增长4.4%。截至2022 年8 月9 日，二氧化碳国内价格较5 月初上涨17.5%。

    电子特气：下游加速发展，国产替代空间广阔。2019-2021 年我国集成电路销售额年均复合增长率达17.6%。在中国电子特气市场中，外资企业占比较大，国产替代空间广阔。目前公司特气产品已取得液空、相干认证，同时公司正推进阿斯麦等多个认证。2022 年公司特气销售额大幅增长，1-6 月公司特气销售额为6607.8 万元，相较于2021 年全年的1938.1 万元增长超2 倍。截至2022 年8 月9 日，氙气、氪气、氖气国内市场价较年初分别上涨107.5%、124.8%、613.3%。特气价格的上涨有望带动公司盈利能力增强。

    新增项目稳步推进，打造闭环产业链。目前公司共计划新增80 万吨/年二氧化碳、15 套电子特气和混配气体装置、60 万吨/年双氧水及6000吨/年氢气。此外，公司在建的巴陵9 万空分稀有气体提取装置将实现原料气自给自足。随着在建项目的陆续投产，公司有望打开第二增长曲线。

    投资建议

    公司在建项目稳步推进， 结合行业景气周期上行， 我们预期2022/2023/2024 年公司的归母净利润分别为2.43/4.22/5.51 亿元，对应EPS 分别为0.39/0.68/0.88 元。以2022 年8 月9 日收盘价17.58 元为基准，对应PE 分别为45.14/25.96/19.90 倍。结合行业景气度，看好公司的发展。

    首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    气源供应异常变化、电子特气认证推进不及预期、产能建设不及预期等。

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