事件：2022 年8 月9 日公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收63.03 亿元，同比增长1.08%；实现扣非后归母净利润10.46亿元，同比增长13.73%。

    2022H1 扣非后归母净利润同比增长13.73%，业绩实现稳健增长：

    收入端，2022H1 公司实现营收63.03 亿元，同比增长1.08%。其中，化药制剂、原料药及中间体、中药制剂、诊断试剂及设备分别实现收入36.74 亿元（-1.52%）、17.29 亿元（+18.26%）、4.91 亿元（-19.60%）、3.46 亿元（-11.43%）。

    利润端，2022H1 公司实现扣非后归母净利润10.46 亿元，同比增长13.73%。二季度新冠疫情影响下，公司业绩仍实现稳健增长。

    疫情影响处方药销售，2022H1 化药制剂销售有所放缓：

    受到新冠疫情影响，2022H1 公司化药制剂销售有所放缓。2022H1 化学制剂产品实现收入36.74 亿元，同比下降1.52%。其中，消化道产品、促性激素产品、精神产品、抗感染产品分别实现销售17.81 亿元（-8.16%）、13.44 亿元（+6.82%）、2.64 亿元（+36.26%）、1.95 亿元（-0.25%）。

    2022H1 原料药和中间体业务收入和盈利能力均稳健增长：

    2022H1 公司的原料药业务在收入和盈利能力方面均保持良好的增长态势。其中，收入方面，2022H1 原料药及中间体产品实现营收17.29亿元，同比增长18.26%，其高端抗生素产品和高端宠物药产品海外市场份额增长强劲；盈利能力方面，2022H1 原料药及中间体产品的毛利率为37.74%，同比增长6.94 个百分点，该业务盈利能力持续提升。

    研发持续稳健投入， V-01 疫苗等重磅品种研发进展顺利：

    公司在化学制剂、生物药、诊断试剂及设备等方面持续加大研发投入，目前整体研发进展顺利。其中，化药制剂方面，注射用阿立哌唑微球（1 个月缓释）正在进行I 期多次给药临床试验，注射用醋酸奥曲肽微球（1 个月缓释）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3 个月缓释）均已开展BE 预试验，注射用双羟萘酸曲普瑞林微球筹备开展I 期临床试验，注射用丙氨瑞林微球（1 个月缓释）完成工艺放大研究，临床Ｉ期伦理审批中，醋酸戈舍瑞林缓释植入剂开展了中试向生产的桥接试验；生物药方面，V-01 已向国家新冠疫苗专班申请序贯紧急使用，同时已向 国家药监局递交附条件上市申请。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润20.47 亿元、23.52 亿元、26.81 亿元，分别同比增长15.3%、14.9%、14.0%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：新药研发进展不达预期；药品降价风险；核心制剂销售低于预期等。

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