本报告导读：

    受疫情及原材料价格高位影响，公司上半年业绩下滑。公司机房温控在手订单充沛，储能温控业务持续高增长，叠加毛利率边际改善，下半年有望迎来业绩拐点。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司22 年H1 实现营业收入8.73 亿元/-11.06%，归母净利润0.52 亿元/-51.05，低于预期，主要系：1）国内疫情造成的原材料供应、生产、物流、安装验收等困难以及地铁线路建设进度受阻；2）部分原材料成本上升。考虑到公司受疫情影响的项目在下半年加速交付，维持2022/2023/2024 年EPS 0.64/0.89/1.14 元，基于行业可比估值给予公司2023 年42 倍估值，上调目标价至37.38 元（原28.31 元），维持“增持”评级。

    液冷项目获得突破，机房温控订单充沛。液冷在机房温控占比提升显著，公司冷板式液冷方案获得重要项目，预计下半年交付。公司21-22 年多次大份额中标三大运营商、阿里巴巴等客户机房温控项目，这些重大项目下半年加速交付有望推动营收增长。

    储能温控业务持续高增长。储能温控市场需求旺盛，在部分原材料供应不畅的情况下，公司储能业务实现收入2.5 亿元/+68%。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户，预计未来储能业务将保持高增长，成为公司业绩核心增长点。

    毛利率边际改善，盈利能力有望修复。21Q3/21Q4/22Q1/22Q2公司综合毛利率分别为28.40%/27.23%/27.38%/30.07%，边际改善明显，主要系：1）高毛利率的储能温控收入占比提升；2）机房温控毛利率提升。Q2 以来国内外大宗商品价格回落，公司盈利能力有望持续修复。

    风险因素：数据中心建设和改造不及预期风险、国内疫情反复风险。

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