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安琪酵母(600298):规模稳健增长 业绩弹性逐步显现
发布时间: 2022-08-11 03:14
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安琪酵母(600298)

事件:

    公司1H22营收60.90亿元,同比+16.36%,归母净利润6.68亿元,同比-19.33%,扣非归母净利润5.95亿元,同比-17.96%。其中2Q22营收30.59亿元,同比+18.66%,归母净利润3.55亿元,同比-7.91%,扣非归母净利润3.31亿元,同比+6.14%。

    酵母主业稳步增长,包装、植保微生物营养等其他业务占比提升。

    分产品看,上半年酵母及深加工产品、制糖、包装、其他业务分别实现收入43.90、5.88、2.44、8.00亿元,同比分别+6.35%、78.39%、21.03%、57.00%。其中,二季度酵母及深加工产品、制糖、包装、其他业务分别实现收入21.83、2.25、1.37、4.90亿元,同比分别8.67%、18.22%、32.61%、98.40%。

    积极拓展线上和国外业务,应对国内疫情对线下消费影响。

    分渠道看,上半年线下、线上收入分别+11.85%、24.19%,其中二季度分别+6.06%、47.70%。分区域看,上半年国内、国外收入分别+8.92%、34.21%,其中二季度分别+4.48%、52.23%。

    盈利能力逐季改善,下半年将恢复正增长。

    上半年毛利率、净利率分别为26.71%、10.96%,同比下滑5.13pct、4.85pct。二季度毛利率、净利率分别为26.75%、11.62%,同比下滑3.65pct、3.35pct,但环比一季度上升0.07pct、1.45pct。去年盈利呈现前高后低态势,下半年将受益盈利水平低基数,业绩有望恢复正增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预测公司2022-2024年营收分别为125.70、149.62、172.09亿元,同比+17.75%/19.03%/15.02%,归母净利润分别为13.75、18.30、23.34亿元,同比+5.04%/33.12%/27.57%。2022-2024年EPS分别为1.58/2.10/2.69元,3年CAGR为21.26%。鉴于公司酵母主业地位稳固,同心多元化发展培育新增长空间,明后年成本压力缓解释放业绩弹性,综合绝对估值法和相对估值法,给予公司23年30倍PE,目标价63元,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨风险,安全环保风险,市场竞争加剧风险,技术创新失败风险,海外业务风险。

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