公司2022 年上半年度业绩：收入符合市场预期，归母净利润超预期公司公布2022 年上半年度业绩：2022 年上半年度收入4,969.34 亿元，同比增长12.0%；归母净利润702.75 亿元，同比增长18.9%；收入符合市场预期，由于去年上半年加速计提折旧，同时1H22 政企业务增速良好，归母净利润超市场预期。单季度来看，2022 年第二季度实现收入2,696.14 亿元，同比增长9.9%，归母净利润446.51 亿元，同比增长27.3%。

    发展趋势

    疫情影响移动ARPU 增速放缓，丰富应用推动家庭市场收入快速增长。

    2022 年上半年公司个人市场收入同比增长0.2%达2,561 亿元。由于疫情影响家庭宽带对移动流量进行分流，同时5G 应用尚需时间发展，移动ARPU增长放缓，1H22 累计移动ARPU 同比增长0.2%至52.3 元。我们看好未来咪咕视频等应用的推广下，用户流量使用增长带动个人市场收入的长期增长。1H22 家庭市场收入同增18.7%达到594 亿元。在魔百和等新业务的带动下，1H22 家庭宽带综合ARPU 同比增长4.6%达到43.0 元。我们认为公司未来将持续丰富家庭场景的应用创新，推动家庭市场业务蓬勃发展。

    移动云实现翻倍增长，政企收入增长持续强劲。1H22 公司政企市场收入同比增长24.6%达到911 亿元，其中移动云业务收入达到234 亿元，同比增长103.6%。我们看好公司借助用户基础和云网能力的资源禀赋，持续扩展各行业云用户规模，跻身行业前列。我们预期移动云2022 年收入翻番。

    EBITDA 稳健增长，中期派息提升股东回报。2022 上半年EBITDA 同比增长7.4%达到1,739.12 亿元，EBITDA 率135%。我们认为随着公司销售渠道不断优化，公司EBITDA 将持续稳健增长。2022 年派发中期股息每股2.20 港元，派息率57%，较去年同期提升10ppt。公司重视股东回报率，承诺2023 年将派息率提升至70%。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年10.4 倍/9.4 倍市盈率。当前港股股价对应2022/2023 年7.5 倍/6.8 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和81.00 元目标价，对应13.7 倍2022 年市盈率和12.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有32.0%的上行空间。港股维持跑赢行业评级和75.00 港元目标价，对应10.9 倍2022 年市盈率和9.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有44.9%的上行空间。当前A 股股价对应2022E 股息率6.1%，港股股价对应2022E 股息率8.4%。

    风险

    业务转型拓展不及预期，5G发展不及预期。

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