本报告导读：

    BIPV/抽水蓄能等全球最大新能源EPC，十四五绿电装机或增50GW 具高成长的持续性；拟开展基建公墓REITs 申报。地产置换电网辅业等，全年业绩有望超预期。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测22-24年EPS为0.73/0.89/1.07 元增速28/22/20%，维持目标价14.20 元对应22 年20 倍PE。

    中国电建6 月新签增129%（5 月增84%）超预期。1)前6 月新签5771 亿同增51%(前5 月增速29%)，两年复合增速31%。6 月新签1908 亿同增129%(5 月增速84%)，两年复合增速44%。2)其中能源电力2265 亿占比39%，水资源与环境1250 亿占比22%，基础设施2162 亿占比37%。3)其中境内5107 亿元(+63.81%)占88%，境外664 亿元(-5.76%)占12%。

    150 定增用于抽水蓄能等加速新能源落地，全年业绩有望超预期。 1）21年末存量合同3.3 倍于收入。预期施工旺季基建投资发力，年内业绩有望超预期。2）出售体内剩余地产业务产生15.6 亿元溢价。4 月完成以地产资产（20 年权益净利润1 亿）置换电建集团电网辅业（20 年权益净利润18 亿）。3）拟定增150 亿元用于投资抽水蓄能等，获证监会受理。4）拟以五一桥水电站项目为底层资产开展基础设施公募REITs 申报发行工作，有利于盘活存量资产，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。

    十四五绿电装机或增50GW具高成长的持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具全产业链一体化优势，国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC 全球第一。

    21 年承接光伏发电合同380 亿同增84%。3）控股风光水等装机17GW（21 年净利润占比约20%），2022 年开工10GW，抽水蓄能5GW。十四五或新增50GW。4）7 月承接39 亿甘肃省单体最大770 兆瓦光伏发电项目，5 月中标中电国瑞河北500 兆瓦户用光伏项目EPC+运维总承包项目。

    风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。

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