事件：公司发布2022 年半年报，22H1 实现营收16.62 亿元，同比增长19.86%；实现归母净利润468.41 万元，同比下降94.90%。此前，公司发布公告《关于与中移互联网签订产品合作协议的公告》，子公司深圳梦网近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0 终端解析服务能力产品合作协议》。

    　　我们的点评如下：

    　　云短信收入同比增长、富信业务量高速增长，Q2 单季度净利润扭亏2022 年上半年，公司深入5G 富媒体消息行业应用，持续推进服务号产品，上述两项业务在上半年正处于市场推广、拓展阶段，业务量持续大幅提升，未来有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力，为中长期发展奠定基础。2022H1 公司总体收入同比稳定增长。其中，5G 富媒体消息业务量同比增长242%，5G 富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。上半年，云通信平台新增国内国际注册客户11077 家。成本方面，公司持续加大对5G 富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广投入，公司研发投入同比增长32.96%，销售费用同比增长17.33%。同时公司通过持续强化运营管理，保证了费用支出的均衡性和有效性。

    　　单季度看，22Q2 公司实现营收9.69 亿元，同比、环比增长27.04%、39.89%；实现归母净利润4379 万元，同比下滑1.77%，环比扭亏增长211.99%。公司Q1 云短信业务量和收入同比虽保持增长，但受国内各地疫情影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率和毛利总额同比有所下降。且公司持续加大对5G 富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，造成公司费用同比增加，因此导致一季度亏损3910.23 万元。二季度，云短信业务收入继续保持同比增长，5G 富媒体消息业务量二季度同比增长298%，环比一季度增长123%。

    　　各项费用来看，22H1 公司销售、管理、财务费用率分别为4.43%、2.58%、0.57%，合计三项费用率为7.58%，同比下降1.89 个百分点；22Q2 公司销售、管理、财务费用率分别为3.37%、2.18%、0.16%，合计三项费用率为5.71%，同比、环比分别下降3.97 和4.50 个百分点。

    　　与移动、电信签订合作协议，助力运营商持续推进5G 消息商用新一代信息通信技术推动人类社会迈向智能数字时代，用户需求也日趋智能化、多样化、场景化。新技术的演进叠加客户需求的激发，需要提供新的数字化产品服务，5G 消息作为传统短信的升级版本，一直是中国5G 战略以及数字经济的重要组成部分，当前，扩大终端覆盖规模，促进业务能力丰富是运营商推进5G 消息商用的重大举措。根据工信部公开数据显示，2021 年全国短信业务量17619 亿条，商业短信作为万亿消息流量入口，在全面升级5G 消息解决方案后，有望构建全新的流量分发和服务分发模式。公司经营业务有望从“要素驱动”

    　　向“创新驱动”转变，从服务支撑向服务赋能转变，打开了产品应用的场景化、智慧化能力。

    　　21 年12 月公司已中选中移互联网合作伙伴，22 年5 月公司与电信信元达成合作，22 年8月公告与中移互联网签订合作协议。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近7 亿手机终端，是5G 富媒体消息的升级版之一，在中国移动、中国电信两大运营商客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，提升云通信产品能力，有望进一步打开业务发展空间，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。

    　　前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018 年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信（富信）商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G 网络建设脚步，布局5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G 消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计公司22-24 年归母净利润为2.4 亿、4.1 亿和5.4 亿元，对应PE 为51/29/22 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

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