事件：荣盛石化发布公告，浙石化新增140 万吨/年乙烯及下游化工装置（二期工程产品结构优化）项目取得浙江省发改委核准批复。据公告，项目总投资预期344.85 亿元，其中固定资产投资预计289.86 亿元，总用地预计1813.68 亩。公司通过新增装置可为发展下游高附加值材料和精细化工品提供充足原料。

    　　点评：当前浙石化二期工程各套装置正处于逐步推进过程中，据环评显示，该新增项目包含140 万吨/年乙烯、75 万吨/年裂解汽油加氢、25 万吨/丁二烯抽提、27/60 万吨/年PO/SM、38 万吨/年聚醚多元醇、40 万吨/年ABS、10 万吨/年顺丁橡胶、6 万吨/年溶聚丁苯橡胶、30万吨/年醋酸乙烯、60 万吨/年苯乙烯、24 万吨/年二氧化碳回收、20万吨/年碳酸乙烯酯、10 万吨/年苯乙烯&3 万吨/年乙苯抽提、40/25万吨/年苯酚丙酮、80 万吨/年乙二醇、35 万吨/年HDPE。在该项目投产达效后，公司有望进一步提高化工品出产比例。同时，公司基于大炼化平台，产业链继续延伸，各高附加值产成品将助力公司实现业绩增厚。

    　　高度一体化且持续成长的全产业链炼化龙头：规模上，浙石化4000万吨/年炼油能力处于全球前列。浙石化一期2019 年投产以来持续为公司贡献良好业绩。当前二期项目正持续开车推进当中，相较浙石化一期，二期项目精细化工产品更多。浙石化整体产能配套完善，据公司年报产业链图示披露，重石脑油下游除PX 之外，副产纯苯配套及规划了下游SM-ABS/PS/SBS/SIS，以及纯苯-BPA-PC；轻石脑油下游规划布局了乙烯-FDPE/HDPE/EO/EG/SM/VA/EVA/1-己烯等，丙烯路线上除副产丙烯外配有两套60 万吨/年PDH 装置，生产并规划了下游PP/CAN/MMA/PO/PIPA 等产能。公司多项目在手，未来成长空间广阔。据公告，金塘岛新材料项目将依托石化大平台投资建设7 条化工产业链项目以及配套工程，主要方向为实现苯乙烯等上游产品的就地转化。此外，台州新材料产业园项目将以天然气、乙烷、LPG 等原料开展轻烃制烯烃以及向下游的延展，打造高技术、高附加值的化工新材料基地。未来公司有望实现以炼化大平台稳定业绩，依托多项目并举拓宽盈利空间的良好发展趋势。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级，。考虑新增乙烯及下游装置，我们上调公司2023 年至2024 年利润水平，同时考虑2022 年二季度不可抗力对需求造成的影响，调低公司2022 年利润预期。我们预计公司2022 年-2024 年的净利润分别为132.51、191.27 和222.74 亿元。

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