1H22 业绩高于我们预期

    景业智能公布上半年业绩：收入1.49 亿元，同比增长60.4%；归母净利润0.36 亿元，同比大幅增长181.8%，对应每股盈利0.43 元。归母利润端突破此前预告（3300 万元），高于我们预期，主要系控费能力显著提升超出预期。

    盈利能力大幅提升，规模优势显现。1）1H22 毛利率同比提升2.8ppt 至47.7%，主要因为高盈利线的核工业系列机器人占比大幅提升。分业务来看，1H22 核工业机器人/核工业智能装备营收分别为0.61/0.70 亿元，相比于去年同期结构均衡。2）1H22 销售/管理/财务费用率分别-0.4/-1.8/-1ppt，公司具备较强成本管控能力。综合来看，上半年净利润率大幅提升10.3ppt 至23.9%。

    积极补充研发人员，巩固先发优势。截至半年度，公司研发人员119 名，占比总人数40.8%，科研导向明确。公司上半年研发投入同比增长34%至1,563 万元，研发费用率达到10.5%。根据公告披露，公司在研项目合计12 项，新增核药应用智能装备及新一代反应堆先进装备及关键组件研究。

    我们认为核工业智能装备导入处于关键窗口期，公司先发优势明显。

    管理团队朝气蓬勃，组织力凝聚。公司以客户需求为牵引，组织架构积极变革，新增设立营销中心（分管五大片区），并增设研究院（加大软件算法储备）、西北分公司以及经营发展部等。公司当前50%/45%比例的员工年龄区间在30 岁以下/31-40 岁，管理团队能力较强。

    发展趋势

    核工业步入迅速发展期，高景气持续兑现。景业智能立足核工业机器人及智能装备研究，行业具备壁垒高、科研导向、大客户集中等鲜明特点。公司自成立恰逢核工业智能化启动窗口期，今年上半年订单仍高速成长，我们认为行业黄金期将持续至少5-10 年，公司业绩有望持续高确定性兑现。

    盈利预测与估值

    由于核工业进展超预期，考虑到订单执行周期，我们维持2022 年盈利预测不变，并上修2023 年归母净利润5.9%至1.58 亿元，当前股价对应23 年估值P/E 43X。考虑到A 股机器人板块估值水平整体从6 月份提升，我们上调目标价43%至96 元，对应2023 年50X P/E( PEG=1.2)，维持跑赢行业评级，潜在涨幅为17%。

    风险

    业绩季节性波动风险、订单取得不连续导致业绩波动的风险等

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