事件

    2022 年8 月15 日，飞科电器发布2022 年H1 半年报。

    收入端看，22 年上半年实现营收22.79 亿元，同比增长30.18%，其中Q2 营收端实现11.59 亿元，同比增长32.77%，增速环比Q1 提升5.17pct。

    利润端看，公司22 年上半年实现归母净利润4.56 亿元，同比提升45.23%。其中Q2 归母净利润2.19 亿元，同比增长32.73%，增速环比Q1 下降26.38pct。

    简评

    一、收入端：疫情带来负向冲击，公司开展各项措施积极应对单二季度来看， Q2 营收端实现11.59 亿元，同比增长32.77%，增速环比Q1 提升5.17pct。

    4 月份受到各地疫情影响，公司线上品牌直播、线下发货以及供应链等受到显著影响，公司通过强化线上运营、异地建仓发货等方式积极降低不利影响；

    5-6 月份在情人节、父亲节以及618 等节日大促期间公司发挥品牌情感营销优势带动销售实现快速回暖。

    根据魔镜数据显示，飞科京东平台销售额在经历4 月小幅下滑6%后，5 月、6 月销售快速回暖，分别同比增长22.60%、57.71%。

    分品类来看：

    1）剃须刀品类22H1 营收16.36 亿元，同比增长36.20%，增长主要系产品结构优化带来均价提升，预计小飞碟、感应式剃须刀（一代、二代）Q2 仍延续放量趋势。

    2）吹风机品类22H1 实现营收2.42 亿元，同比7.75%，预计4 月疫情一定程度影响吹风机Q2 推新节奏，伴随后续新品持续落地，吹风机品类有望实现放量。

    二、盈利端： 预计Q2 提价趋势延续，618 大促或对盈利能力产生一定负面影响

    单季度来看，Q2 公司毛利率54.08%，同比+5.74pct，毛利率增幅环比Q1 收窄4.18pct。拆分来看，一方面，我们预计 “小飞碟”、感应式剃须刀等中高端产品在一季度基础上仍延续放量趋势，剃须刀产品结构环比Q1 或在持续优化。然而，618 大促期间平台优惠政策预计对公司盈利端亦产生一定负面影响，因而Q2 公司整 体毛利率增幅环比Q1 有所下滑。

    净利率表现方面，Q2 净利率18.89 %，同比+0.03%，净利率提升幅度环比Q1 下降4.18pct，净利率环比下滑主要是受到毛利率增幅环比收窄因素的影响。

    三、费用端：推广力度加大叠加社交电商渠道持续发力，Q2 销售费用投放同比增加明显

    费用端，Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为25.36%、3.43%、1.88%、-0.22%，同比分别+4.96pct、+0.18pct、-2.23pct、-0.08pct，环比分别+4.21 pct、+0.24pct、-0.13pct、-0.12pct。其中Q2 销售费用率同比明显提升，预计主要系今年618、父亲节等节假日期间公司加大宣传力度，流量成本较高的抖音平台在渠道结构中占比提升等因素影响。

    三、展望：爆款模式跑通，看好长期品牌转型升级

    “小飞碟”、感应式剃须刀等产品持续放量，爆款模式跑通。自感应式剃须刀、小飞碟分别在20 年、21 年Q4 推出以来，凭借强大产品力以及公司在抖音等社交电商平台的成熟打法，产品持续爆量，成为主流电商平台剃须刀品类核心爆款产品。我们认为，公司已经探索出一条适宜品牌自身以及品类特性的爆款打造与推广模式与思路，未来基于自身强大研发团队与供应链优势，公司有望持续推出引领行业的新品，从而带动品牌持续升级转型。

    长期看，品牌转型升级空间巨大。从剃须刀品类来看，以小飞碟为代表的便携式剃须刀品类尚处高速增长阶段，未来伴随持续产品升级与价格带上探，有望实现“量价齐升”；与此同时，公司近期发布499 元价位新品剃须刀，主打金属质感与精细工艺，预计产品凭借差异化设计有望将品类价格带进一步上移。剃须刀品类之外，从公司天猫、京东官旗上新进程来看， 259 等价位吹风机新品陆续上市，目前吹风机品类价位段基本补齐，后续有望持续发力。

    投资建议：品牌中高端战略转型的背景之下，公司产品结构持续优化，剃须刀品类转型升级成效亮眼，后续价格带有望进一步上移，电吹风产品布局逐步完善，中高端转型战略成效有望在未来持续显现。维持“买入”

    评级。我们预计2022-2024 年公司实现营收52.31/58.19/64.52 亿元，实现归母净利润10.01/12.00/15.41 亿元，对应EPS 为2.30/2.75/3.54 元，当前股价对应PE 为36.5/30.5/23.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情冲击、新品表现不及预期、消费升级趋势不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！