投资要点

    投资事件

    8 月12 日，公司发布《关于认购Maxeon Solar Technologies, Ltd.可转债暨关联交易的公告》和《2022 年员工持股计划（草案）》。

    认购MAXN 可转债，打造全产业链+全球化光伏龙头。

    公司拟以自有资金2.0079 亿美元认购MAXN 公司发行的2.07 亿美元可转债，发行折扣为3%；到期日为2027 年；年利率7.50%；初始转股价格23.13 美元/股。

    MAXN 是美国上市全球领先的电池组件厂商，引领IBC 技术发展，掌握全球IBC及叠瓦专利体系，享受美国扶持政策，欧美渠道及品牌优势显著，产能主要分布在马来西亚、墨西哥。2021 年MAXN 光伏组件出货量达到1.96GW。截至2022年5 月，公司在MAXN 持股比例约24.2%，为公司第二大股东（第一大股东道达尔持股约24.7%）。本次可转债所募集资金将主要用于Maxeon 7 产品、Performance 系列产品及部分其他产品/项目的资本支出和研发支出等。此次公司认购MAXN 可转债将助力MAXN 成为跨国界和文化的海外上市的、拥有完整知识产权的、全球化营销的先进制造业合资公司；同时巩固公司光伏产业全球领先地位，形成公司全球化的商业竞争优势。

    股权激励绑定核心员工，保障企业核心竞争力。

    此次股权持股计划的激励对象总人数不超过1500 人，其中董监高6 人，中层管理人员及其他核心骨干员工或关键岗位人员不超过1494 人。资金来源为计提的2022 年持股计划专项激励基金，不超过3.96 亿元（已完成回购）；股票来源为拟通过非交易过户方式受让公司回购专用证券账户回购的标的股票，受让价格为回购股份交易均价，预计受让规模不超过965.44 万股。员工持股计划的考核指标分为公司业绩考核指标与个人绩效考核指标。其中公司业绩考核指标为2022 年净利润较2021 年增长率及2021 年净利润较2020 年增长率平均不低于30%。本次员工激励方案有利于公司进一步完善治理结构，健全长期有效的激励约束机制，确保公司长期稳健发展；同时充分调动员工积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司员工凝聚力和公司核心竞争力。

    盈利预测与估值

    上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是光伏及半导体硅片双龙头，综合竞争力持续提升。考虑多晶硅及高纯石英砂供应紧缺周期超预期，公司光伏硅片业务盈利能力有望超预期，我们上调公司2022-2024 年盈利预测，预计分别实现归母净利润70.04、100.53、130.26 亿元（上调前分别为65.01、85.42、105.02 亿元），对应EPS 分别为2.17、3.11 和4.03 元/股，对应PE 分别为26、18、14 倍。

    风险提示

    光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。

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