本报告导读：

    公司持续推进渠道“C 端化”改革，借助“小飞碟”等爆品实现品牌高端化转型，均价提升带动收入超预期，增持。

    投资要点：

    上调目标价 至96.59 元，维持“增持”评级。公司持续推进品牌高端化转型，增强产品研发实力。考虑飞科总部在上海，疫情对Q2 业绩负面影响较大，在此基础之上，2022 年上半年收入与利润仍能高速增长，收入表现超预期，业绩符合预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为2.40/2.93/3.52 元（前值2.28/2.80/3.40 元，幅度+5%/+5%/+4%），同比+63%/+22%/+20%。参考PEG 可比估值法，我们给予公司23 年33x PE，上调目标价至96.59 元，维持“增持”评级。

    22 年中报业绩符合预期，收入超预期。2022H1 公司实现营收22.79亿元，同比+30.18%；实现归母净利润4.56 亿元，同比+45.36%。其中2022 年Q2 公司实现营收11.60 亿元，同比+32.83%；实现归母净利润2.20 亿元，同比+32.98%。

    产品端持续深化高端转型，剃须刀爆品提升均价带动营收超预期。公司深挖个护小家电礼品属性，着力打造“小飞碟”便携式剃须刀爆款，自21Q3 推出以来持续上量，我们预计，飞科电动剃须刀均价提升至22H1 的69 元左右，同比大幅+40%，收入占比71.8%，同比+2.2pct。

    盈利能力显著提升。2022 年上半年公司毛利率为54.08%，同比+7.84pct，净利率为19.98%，同比+2.1pct；2022Q2 毛利率为54.1%，同比+5.76pct，净利率为18.88%，同比+0.02pct。得益于产品高端化和直销占比增长，公司毛利率同比大幅提升。

    风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。

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