本报告导读：

    多多电商新品类和新平台不断扩张，成长逻辑持续验证；毛利率趋稳叠加费用管控强化，推动净利率企稳；拟发行GDR，将夯实交易业务发展基础。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，上调目标价至141.20 元。公司业务及融资进展顺利，我们上调盈利预测，预计2022-24 年公司EPS 为2.09(+0.15)、3.53(+0.31)、5.64(+0.78)元。考虑估值切换，上调2023 年目标价至141.20 元，对应PE 分别为67.56、40.00、25.04 倍。

    公司收入及利润持续高增，超出市场预期。公司发布中报，实现营收278.95 亿元，同比增长98.76%；实现归母净利润4.27 亿元，同比增长97.70%；收入及利润均超市场预期。多多平台继续推进纵向品类拓展及横向产业复制，交易规模持续高增，成长逻辑不断兑现。

    毛利率水平趋稳叠加费用管控强化，推动公司净利率企稳。随着公司多多平台成交额及行业议价权的不断提升，公司毛利率逐渐趋稳，2022H1 毛利率为3.02%，同比下降0.33pcts，降幅显著收窄。同时公司强化费用管控，期间费用率下降至0.73%，同比下降0.25pcts。

    随着收入与利润的剪刀差持续缩小，净利率逐渐企稳，2022H1 净利率为1.85%，同比仅下降0.02pcts。

    计划发行GDR，未来业绩有望超预期。8 月8 日公司公告拟在瑞士证券交易所发行GDR，将成为公司推进业务国际化发展、丰富融资渠道的新起点。相较在A 股进行再融资，GDR 可以突破30%的补流上限限制，帮助公司将更多募集资金用于发展交易业务，从而为公司未来业绩的持续高增增长奠定坚实基础，未来有望超预期。

    风险提示：平台经济监管趋严，新平台拓展不顺，疫情冲击需求。

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