投资要点

    　　事件：美格智能公布2022 年中报，2022 年上半年实现营业收入11.24 亿元，yoy+60.34%，实现归母净利润0.86 亿元，yoy+81.34%，业绩超出我们预期。

    　　Q2 收入及利润均创新高，盈利能力稳步提升：美格智能坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，稳步拓展客户数量，智能汽车、泛AIOT 以及FWA 业务持续增长，带动营收规模稳步向上；从单季度来看，2022 年Q2 实现营业收入7.23 亿元，同比增长63.92%，环比增长80.54%，实现归母净利润0.62 亿元，同比增长91.75%，环比增长150.30%，单季度营收及利润创历史新高。2022 年上半年5G 智能座舱产品和5G FWA 等高单价产品大幅出货、同时主营业务产品均价提升至175.50 元，较2021 年提升23%（2021 年均价约为142.46 元），2022 年上半年实现归母净利润率7.67%，较2021 年全年提升1.67pp，盈利能力稳步提升。持续加大研发投入，保持核心竞争力，2022 年上半年发生研发费用0.77 亿元，同比增长39.35%；2022 年上半年经营活动产生的现金流净额为1.25 亿元，经营活动现金流保持健康强劲。

    　　智能模组领军者，智能汽车、FWA 等业务持续突破，业务边界不断拓展：

    　　智能汽车业务来看，5G 智能模组可作为智能座舱域控制器核心部件，为智能座舱提供高速5G 网络连接、安卓系统和算力，公司面向智能座舱的第一代5G 智能模组产品已在客户多个主流车型上大规模量产，公司推出的第二代5G 智能模组正式在客户中高端车型上成功量产，公司的5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，2022 年上半年5G 车载智能模组产品出货量及营业收入较去年同期均实现数倍增长；根据公司公告，目前公司5G 智能模组产品在比亚迪DiLink4.0 和DiLink5.0 平台上均有大规模量产应用，比亚迪DiLink4.0 和DiLink5.0 平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。公司坚实的硬件能力和AI 能力带来更多的行业应用潜力，更高算力的智能模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开想象空间，同时美格智能也逐步向AR\VR、机器人、无人机、云计算等新兴行业拓展，业务边界不断拓展。

    　　盈利预测与投资评级：美格智能作为智能模组行业龙头，我们持续看好未来业绩稳健高速增长，我们维持2022-2024 年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68 /6.26 亿元，EPS 分别为 0.85/1.54/2.62 元，对应的估值分别为50/27/16x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能网联车业务拓展不及预期；市场竞争格局加剧。

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