事件：2022 年8 月16 日，公司发布2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入11.28 亿元，同比增长27.86%；归母净利润3.66 亿元，同比增长116.22%；扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长120.31%。

    22Q2 营收为近三年单季最高。2022Q2，公司实现营业收入6.09 亿元，同比增长35.49%，环比增长17.25%，单季度营收规模为近三年最高；归母净利润为0.94 亿元，同比增长38.39%，环比下降65.47%，主要是Q2 相比Q1 政府补贴大幅减少。

    受益气价上涨，煤层气盈利能力大幅提升。受俄乌冲突影响，全球天然气供应紧张局面加剧，国际天然气价格上涨的同时，国内LNG 市场价格同步上涨创下近五年新高。2022 年上半年，国内LNG 市场均价为6853 元/吨，同比增长71.81%。公司有效压控成本，2022H1 毛利率水平达42.54%，同比增长7.93pct。

    增储计划持续推进。据公司公告显示，公司规划和顺横岭、武乡南、柳林石西三个区块的拟建设产能规模分别为3 亿立方米/年、2 亿立方米/年、1 亿立方米/年，截至目前，公司已完成三个区块的试井工作，煤层气储量有望进一步提升。此外，公司和中石油旗下的河北华油共同出资成立了山西华焰煤层气有限公司，公司持股90%，目前，华焰公司正在积极推进开发马必东区块25 井区煤层气资源，加快增储上产步伐。

    资产注入有望扩大主业规模。为解决同业竞争，山西能源集团和山西燃气集团分别将其持有的山西煤层气81%和19%的股权托管给公司，目前公司正逐步提升其经营绩效和规范水平，后续效益得到改善有望启动并购工作实现并表，从而扩大公司主业规模，进一步加强公司在山西地区煤层气资源上的规模优势。

    管道建设即将完工，华新燃气或将进一步助力公司拓宽销售渠道。截至2022年上半年，公司在建工程西气东输长输管线过采空区替代管道铺设项目工程进度已达到96.11%，同时，华新燃气对公司的股权接续工作仍在进行，运输管道的大力投入有助于公司形成从煤层气勘探开发、气井运营到运输销售的完整链条，从而拓宽公司的销售渠道。

    投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，建设有煤层气生产基地，配以管道进行运输，开辟城市燃气、工业用气等稳定用户市场，在山西地区具有资源和产业优势。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.93/7.70/8.98 亿元，EPS 分别为0.72/0.80/0.93 元/股，对应2022 年8 月16日的PE 分别为15 倍、13 倍、11 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

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