事件：2022 年12 月29 日，公司公告了山西燃气集团有限公司对蓝焰控股的收购报告书摘要，收购完成后，公司控股股东将由晋控装备转变为燃气集团，持股公司股权3.87 亿股，占总股本的40.05%。

    　　控股股东将由晋控装备转变为山西燃气集团，即管理权归于华新燃气。为推动燃气产业成为山西省资源型经济转型发展的战略性新兴产业和支柱产业，山西省委省政府多次专题研究部署燃气产业整合方案。2019 年3 月，山西省国资委同意晋控装备以其持有的蓝焰控股40.05%的股权对山西燃气集团进行增资；2022 年11 月国资运营公司下发通知，要求华新燃气受托履行晋控装备的股东职责确保山西燃气集团的生产、经营等工作。自此，待蓝焰控股的股权转让后，公司的控股股东将由晋控装备转变为山西燃气集团，持有股权为3.87 亿股，占总股本的40.05%，且相关的生产经营等股东权利将归于华新燃气。

    　　股权转让价格为10.73 元/股，公司价值有望提升。据公司公告，晋控装备转让蓝焰控股的股权价格为10.73 元/股，高于当前的公司股价，属于溢价收购，预计将使得股东有较高的经营管理积极性。此外，近期公司和顺横岭、武乡南和柳林石西3 个区块的储量报告已通过评审备案，合计新增探明含气面积188.7 平方千米，煤层气探明储量228.66 亿立方米，相比2021 年6 月末的煤层气探明地质储量为205 亿立方米，公司煤层气储量翻倍。综合来看，公司的价值有望得到修复。

    　　华新燃气管网资源丰富，公司储运能力有望借以得到强化。华新燃气产业链优势强，中游方面，管网里程长、储气调峰能力优，拥有长输管线6400 余公里、液化工厂17 座，总储气能力约为9600 万立方米，占全省50%以上；下游方面，市场份额大、技术配套完善，建有城市燃气门站96 座、CNG/LNG 加气站300余座等。其子公司国新能源则拥有覆盖全省的网络化供气格局，在天然气长输板块，国新能源拥有纵贯南北、横跨东西、连接国家级气源的省级天然气管网5000余公里，年管输设计能力超200 亿立方米；在城燃板块，已累计建设中高压管线约2700 公里，低压管线约4200 公里，覆盖8 市、21 县区。蓝焰控股管理权归于华新燃气后，公司有望借力其管道和下游客户，增强供气储运能力、拓宽销售渠道资源，进一步完善自身的产业链优势。

    　　投资建议：公司布局煤层气上中下游一体化产业链，且公司的储量和管道资源都得到了进一步强化。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.41/9.39/13.55 亿元，EPS 分别为0.66/0.97/1.40 元/股，对应2022 年12 月29 日的PE 分别为13 倍、9 倍、6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤层气价格下降风险；气井勘探和开采不达预期的风险；政策支持力度不足的风险。

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