公司于2022年8月15 日发布2022 年半年度报告。2022 年上半年实现营业收入42.91 亿元，同比增长16.54%；归母净利润7.55 亿，同比增长11.66%；扣非归母净利润7.15 亿元，同比增长8.27%。

    　　点评：

    　　省外市场高速增长，渠道网络持续扩张。2022H1 广东区域/全国其他区域/直营本部/线上渠道分别实现营收16.48/22.18/3.47/0.71 亿元，同比-0.41%/+34.63/+6.88%/+55.83%，在广东销售量/额均保持行业第一；全国其他市场增长迅速且占比提升6.91pcts 至51.78%，全国化战略顺利推进。公司不断扩张全国销售网络，在空白市场采取大流通模式，在成熟市场采取全渠道精耕模式，上半年经销商数量同比增长12.02%至2590家，全国地级城市覆盖率达98.79%，终端网点数量增长41 万家至250万家。

    　　成本端承压，精细控费提振盈利。2022H1 毛利率同比降低4.21pcts 至42.68%，营业成本同比增长25.78%，主要系大宗原材料聚酯切片/白砂糖采购均价分别同比上涨38.97%/7.00%。成本压力下，公司精细化管理，Q2 销售/管理费用率分别同比-5.1/1.3pcts 至16%/2.7%。净利率同比+1pct至17.9%，盈利能力提升。

    　　“能量饮料+”产品矩阵不断丰富，新品增长良好。公司推出东鹏加荨⒍鹏0 糖特饮、东鹏气泡特饮等能量饮料产品及东鹏大咖、天然水等产品匹配不同的消费场景和需求，不断尝试打造第二增长曲线。东鹏大咖2022H1 较去年9 月上市后月均销售额增长约39.06%，东鹏天然水2022H1 销售额同比增长47.50%。此外，公司正积极推进长沙、衢州生产基地建设，全国产能布局将有利于降低物流成本，提高产品供应的及时性与稳定性。

    　　投资建议：考虑到公司全国化扩张趋势，功能饮料需求具备韧性，未来若PET 价格回落有望释放业绩弹性。预计公司2022-2024 年营业收入为87.22/107.28/128.74 亿元，归母净利润为13.53/18.32/22.60 亿元，对应2022-2024 年EPS 为3.38/4.58/5.65 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、渠道拓展不及预期。

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