事件点评

    　　2022 年8 月16 日，亚钾国际发布2022 年半年度报告，上半年公司实现营业收入17.64 亿元，同比增长668.84%；归母净利润10.97 亿元，同比增长116.44%；扣非归母净利润10.92 亿元，同比增长3584.42%。

    　　持续巩固资源基础，公司单体钾肥资源量跃居亚洲第一。2022 年7月，农钾资源56%股权过户完成，公司氯化钾资源量从1.52 亿吨跃升至8.29 亿吨，增长约4.5 倍，成为亚洲单体最大钾盐资源量企业。此外，公司于7 月初向老挝沙湾拿吉省递交钾盐区块探矿权申请并获受理，如项目推进顺利，公司有望合计拥有近11 亿吨的折纯氯化钾储量，在并购农钾资源的基础上再增长约33%，进一步夯实资源优势。

    　　公司以规模为导向，产能扩张稳步推进。2022 年4 月，公司100 万吨项目稳定达产，钾肥产能由25 万吨提升至100 万吨。据公司公告，公司计划于2022 年底建成200 万吨产能，2023 年底建成300 万吨产能。

    　　此外，随着老挝项目持续推进，公司有望在实现300 万吨钾肥产能基础上，两年内快速达到500 万吨/年生产能力，充分利用自有钾矿资源。

    　　创新助力公司持续发展，降本增效效果显著。公司主攻克并持续优化常温冷结晶正浮选工艺，使每一个百万吨钾肥产能投资由常规的40亿元缩减至22 亿元，为后续扩建节省大量资本；公司持续研发井下大功率机械化开采设备，建设数字化矿山，降本增效持续推进。

    　　供给缺口下钾肥行业持续景气，公司有望迎来量价齐升。白俄与俄罗斯均为钾肥出口大国，据国际肥料协会（IFA）数据，2020 年俄罗斯与白俄钾肥出口量约占全球钾肥出口的41%。受俄乌冲突和西方制裁等因素影响，目前白俄和俄罗斯钾肥出口均受限制。伴随供给持续紧张，钾肥价格高位运行。据百川盈孚数据，截至2022 年8 月16 日，氯化钾东南亚CFR 为850 美元/吨，较年初增长41.7%，同比增长93.2%。钾肥行业高景气下，随着产量快速扩张，公司有望迎来量价齐升，打开第二增长曲线。

    　　投资建议

    　　我们维持之前报告中的盈利预测。基于8 月16 日收盘价34.76 元，我们预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为2.78/3.36/4.12 元，对应PE分别12.48/10.34/8.43 倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。

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