继电器全球龙头，净利润稳步增长

    　　公司22H1 实现归母净利润6.21 亿元，同/环增19.3%/14.5%；扣非归母净利润5.88 亿元，同/环增28.5%/26.5%；对应22Q2 实现归母净利润3.41亿元，同/环增18.1%/22.2%。22H1 财务费用同比-30.2%，主要系汇兑收益增加。考虑到疫情及欧洲地缘事件冲突影响，部分业务受影响，我们略微下调公司22-24 年净利润预测值至13.7/17.9/23.4（前值14.0/18.0/23.5）亿元。可比公司22 年平均PE 47 倍，公司为全球继电器龙头企业，但考虑到终端需求影响，我们下调估值溢价，给予公司22 年47 倍PE，目标价62.06元（考虑股本变动后对应前值49.68 元），维持“买入”评级。

    　　功率继电器份额稳增，信号继电器下游多极拉动22H1 功率继电器业务整体实现稳步增长，因受国内房地产投资收缩及国内家电出口增速下降影响，相应市场增速有所放缓；但“风/光/储”等新能源、充电桩、5G 等热点行业高速增长，带动需求提升，公司相应产线大部分订单饱和。22H1 信号继电器业务表现较好，公司技术优势支持业绩增长；业务受到下游多极拉动，除传统安防领域外，公司进军医疗板块，在国内头部医疗设备企业成功实现国产替代批量供货，新能源领域紧跟行业客户继电器替代半导体的全新方案，营收取得明显增长。

    　　高压直流继电器高歌猛进，电力继电器逐步恢复22H1 高压直流继电器业务高歌猛进，新能源车市场处于长期高速增长通道，公司产品受到标杆客户长期指定，带动业绩延续高增长态势。22H1 公司获得奔驰新一代电动车平台ONE-BOX 项目唯一指定，项目周期为10 年。22H1电力继电器业务发货略微承压，公司预计H2 随着国内经济促增长加大电力设备投资；海外疫情影响减小，叠加缺芯问题缓解，该业务可实现全年规划目标。

    　　工业继电器增势良好，汽车继电器结构优化

    　　22H1 工业继电器业绩表现出色，一方面受益于工业投资需求上升及国产替代加速，另一方面得益于公司在产能提升及产品性价比快速突破，在安全继电器领域抢占松下、泰科等份额；同时，模块化工业产品市场导入取得成效。

    　　22H1 汽车继电器增速有所放缓，主要是受到欧洲地缘冲突事件及国内疫情影响；业务内部结构有所优化，PCB 和新门类业务的占比持续扩大。汽车电子模块已定点9 个项目，为后续发展提供良好基础。

    　　风险提示：下游行业需求不及预期，竞争加剧，新业务开展不及预期。

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