2022 年上半年业绩符合我们预期

    　　2022 年上半年归母净利大增89.95%，创历史最佳表现。2022 年上半年公司实现营业收入1324.58 亿元，同比+20.57%；实现归母净利润126.3 亿元，同比+89.95%；实现扣非归母净利润120.24 亿元，同比+96.71%。

    　　2022 Q2 归母净利同比+57.23%。2022Q2 实现营业收入676.87 亿元，同比+8.54%；实现归母净利润65.06 亿元，同比+57.23%；实现扣非归母净利润59.81 亿元，同比+64.5%。

    　　发展趋势

    　　公司2022 年上半年业绩符合预期，向全球矿业龙头加速挺进。一是公司主要产品量价齐升，盈利能力再创历史新高。2022H1 公司矿产铜、金、锌、银、铁产量同比+70%/+23%/+3%/+10%/-26%，价格同比+4%/+2%/+28%/-11%/-4%。二是“紫金速度”再现，重点项目实现里程碑式突破。锂方面，阿根廷3Q 盐湖6 月份开始第一阶段采卤晒卤试生产；拉果错盐湖及湘源锂矿建设及产能规划也在有序进行中。金方面，诺顿金田Binduli 北年处理500 万吨低品位矿石项目于6 月28 日建成投产；诺顿金田难处理金矿项目已开工建设，公司预计2022 年底建成投产；山西紫金技改项目主体工程已经基本建成，公司预计8 月底投产。三是锂资源开发掀开新篇章，远期锂资源量有望进入全球前10。公司于2022 年上半年先后收购拉果错盐湖及湖南湘源锂矿，显著增厚了公司锂的资源储备。截至湘源锂矿收购完成，紫金的“两湖一矿”布局已经成型，锂资源开发掀开新篇章，我们预计公司权益锂资源量将达1186 万吨LCE，远期锂产能将超15万吨LCE，比现有规划增加76%，公司资源量及产量均有望进入全球前10、国内前3。

    　　盈利预测与估值

    　　2022 年是公司主力矿山的爬坡关键年，我们预计2022-2023 年公司矿产铜、金权益产量增速分别为27%、12%。假设2022~2023 年金价均为400元/g，银价均为5128 元/kg，锌价均为2.1 万元/吨，铜价均为6.4 万元/吨，公司归母净利分别为228 亿元、244 亿元，我们维持紫金矿业A/H 股跑赢行业评级和盈利预测，考虑市场估值中枢下移，我们下调A 股目标价7%至12.6 元，当前A 股股价对应2022/2023 年P/E 10.4x/9.7x，目标价对应2022/2023 年P/E 14.5x/13.5x，隐含上升空间 39.5%；下调H 股目标价7%至12.9 港币，当前H 股股价对应2022/2023 年P/E 9.2x/8.6x，目标价对应2022/2023 年P/E 12.7x/11.9x，隐含上升空间38.9%。

    　　风险

    　　美联储宽松政策低于预期；铜、锌矿新增供应超预期；项目扩产不及预期。

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