事件

    　　公司发布2022 半年报，2022 年H1 实现营收6.29 亿元，同比+65.7%；实现归母净利1.29 亿元，同比+107.6%。其中2022Q2实现营收3.59 亿元，同比+67.1%，环比+32.6%；实现归母净利7376 万元，同比+137.6%，环比+33.6%。

    　　简评

    　　Q2 毛利率维持高位，玉米价格逐步回落

    　　公司2022 年Q2 毛利率为38.1%，同比+8.2%，环比-0.9%，整体处于近一年来的高位。根据Wind，泛酸钙价格从21 年10 月开始从77.5 万元/吨涨至22 年Q2 的410 万元/吨，在2022 年上半年贡献了显著的盈利弹性，今年7 月以来泛酸钙价格高位回落，预计销量将环比提升，同时随着明年7000 吨新增产能投产，泛酸钙业务的长期盈利中枢将上移。尽管玉米价格Q2 环比略增，但从5 月20 日开始逐步触顶回落，最新2800 元/吨，利好公司降本增效。

    　　持续加大研发投入，加速技术创新

    　　公司2022 年H1 研发费用3371 元，同比+74%；研发费用率5.3%，同比+0.3%；研发人员133 人，同比增加52 人；专利数新增19项。公司通过成立华恒合成生物技术研究院，积极引进海外高端人才，助力完善菌种构建-菌种放大-批量生产的全产业链路径。

    　　公司一方面针对现有主力品种丙氨酸、缬氨酸进行菌种和发酵工艺的优化，另一方面依托发酵+酶法两大平台，加速开发合成生物学新产品，以及推动在研管线的布局。

    　　主业扩产稳步推进，新产品铸造未来

    　　公司传统主业持续稳步发展，募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目，目前已按计划部分投产并逐步释放产能；三支链氨基酸及其衍生物项目和7000 吨beta 丙氨酸衍生物项目预计明年投产并释放业绩。在新产品的布局上，公司落子黑龙江：22 年5 月27 日，公司与黑龙江富裕县签署项目合作协议，公司拟在富裕生物医药产业园投资20 亿元，新建以生产二元酸、二元醇为主的生物基材料基地，项目依托富裕工厂所产葡萄糖为原料，年用量50 万吨。新产品应用范围广泛，极大的拓宽了公司的成长空间。

    　　盈利预测与估值：主业持续扩产，新产品打开成长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.7、3.61、4.51 亿元，对应PE 分别为51.5X、38.5X、30.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。

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