事件：

    公司发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入33.96 亿元，同比增长11.83%。归母净利润15.92 亿元，同比增长20.86%。符合申万宏源预期

    公司发布2020 年一季报。今年一季度公司实现营业收入17.6 亿元，同比增长25.04%，归母净利润8.98 亿元，同比增长15.08%。符合申万宏源预期。

    　　投资要点：

    供暖面积及接网面积稳步增长，兆讯传媒持续发展，双主业推动公司业绩保持高增长态势。

    　　2019 年公司平均供暖面积约6580 万O，联网面积约8475 万O，较2018 年分别增长6.1%和4.6%。供暖业务中高毛利的工程业务收入同比高增41%，拉动供暖业务毛利率提升2.18个百分点。兆讯传媒2019 年实现净利润1.92 亿元，同比增长约21%。双主业稳健增长拉动公司2019 年扣非后归母净利润同比高增长35%。

    “三北”城市集中供热稳步发展，公司另积极拓展南方供暖市场。国家规划到2021 年北方地区清洁取暖率达到70%。2019 年国家就北方集中供暖提出“宜煤则煤、宜气则气、宜电则电”的政策导向，集中燃煤清洁取暖规划为公司长期发展提供良好支撑。公司扎实推进北方供暖市场的同时，积极拓展南方市场，2019 年新增山东菏泽工业供热项目，2020年新增参股上海国家会展中心能源站项目，逐步开拓南方供暖市场。今年一季度营业收入继续高增长25%以上。因上年同期获得较多拆联补贴，导致Q1 其他收益同比减少约1.3亿元，公司归母净利润增速低于营收增速，为15%。截至一季度末，公司在手货币资金约38.29 亿元，为公司扩张发展提供充沛资金支持。

    全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市，增强融资实力、提升竞争优势。完成分拆上市后，公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头，截至2019 年末已构建覆盖全国29 个省市，超过500 个签约站点，5000 余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒69.4%的运营站点为高铁动车类车站。近年来我国高铁网络建设由“四横四纵”扩大至“八横八纵”，高铁在国民出行中的地位越来越高。

    　　随着受众面的扩大，高铁站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后，兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势，继续占据新高铁网络的制高点。

    盈利预测与估值：参考一季度业绩，暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄的影响，我们下调预测2020~2021 年归母净利润分别为18.44、21.07 亿元（调整前为20.02 亿元和23.89 亿元），新增预测2022 年归母净利润23.92 亿元，当前股价对应PE 分别为23、20 和18 倍。双主业协同发展保障公司未来3 年业绩复合增速14%以上。传媒业务分拆上市后，公司进一步提升综合融资实力，有利于清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展，成长价值更加清晰，维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！