投资要点

    　　公司发布2022 年半年报：营收20.84 亿元，同比增长65.95%；归母净利润5.52 亿元，同比增长76.27%；扣非后归母净利润5.12 亿元，同比增长79.66%；基本每股收益1.19 元/股，同比增长67.62%。

    　　分季度看，2022Q2，公司实现营收11.97 亿元，同比增长65.54%，环比增长34.83%；归母净利润3.37 亿元，同比增长82.43%，环比增长56.92%。

    　　分产品看，公司高端钛合金材料实现收入16.60 亿，较同期增长60.41%；超导产品实现收入2.50 亿，较同期增长137.30%；高性能高温合金材料实现收入7343.98 万，较同期增长42.19%。

    　　2022 年上半年，公司整体毛利率为41.84%，同比减少0.64pct；净利率为26.77%，同比增加1.88pct；加权平均ROE 为9.93%，同比减少0.74pct。

    　　2022 年上半年，公司期间费用总额2.22 亿元，同比增长19.40%，期间费用占营收比重为10.66%，营收占比同比减少4.16pct。其中研发费用1.16亿元，同比增长30.20%，占营业收入的5.57%，营收占比同比减少1.53pct。

    　　2022 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额-1888.09 万元，同比减少118.48%。

    　　截至2022 年上半年末，公司应收账款14.66 亿元，较2022 年初增长25.30%；公司预付款项9007.01 万元，同比增长215.79%。

    　　2022 年上半年，参股公司欧中材料实现营收5006.33 万元，同比增长71.11%，净利润412.04 万元，同比增长908.42%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润12.31/16.90/21.65 亿元，EPS 为2.79/3.83/4.91 元/股，对应PE 为38.7/28.2/22倍（2022.08.19），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：海绵钛价格大幅波动；主机厂扩产进度不及预期；钛材项目投产不及预期。

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