本报告导读：

    2022Q2 因疫情扰动，盈利承压；渠道持续优化，下半年业绩有望稳步增长。

    投资要点：

    投资建议：考虑到公司龙头优势稳固，维持 2022-2024 年 EPS 预测为0.38、0.46、0.54 元，给予公司2022 年高于行业平均的16 倍PE，维持目标价6.11 元，维持“增持”评级。

    事件：2022H1 营收/归母净利润/扣非归母分别为为19.96/2.65/2.02 亿元，同比+1.0%/+1.1%/-9.9%；Q2 单季营收/归母净利润/扣非归母分别为8.38/0.59/0.36 亿元，同比-14.5%/-27.2%/-48.4%。业绩符合预期。

    2022H1 宝鸟收入高增，主品牌及哈吉斯略有下滑。1）报喜鸟主品牌：2022H1 收入7.0 亿元，同比-1.1%，主要受去年同期高基数的影响。报喜鸟聚焦西服品类，推进运动西服等系列产品创新发展，销售表现较为稳健。2）哈吉斯：收入6.6 亿元，同比-4.7%，主要由于疫情期间，部分线下门店销售受阻，公司积极推动线上销售，因此收入降幅有限。3）宝鸟：收入4.3 亿元，同比+37.0%，主要由于宝鸟快速适应国内职业装集中采购模式，加强团队培训，实现大订单数量增长；客户覆盖延伸至通信、交通、能源等行业，品牌竞争力进一步提升。4）其他：恺米切、乐飞叶、TB 合计营收1.4 亿元，同比-21.9%。

    渠道持续优化，下半年业绩有望稳步增长。2022H1 门店总数较年初减少17 家（直营-18/加盟+1），其中，报喜鸟门店数量维持稳定（直营-5/加盟+5），哈吉斯略有减少（直营-5/加盟-4）。2022H1 线上/直营/ 加盟/ 团购毛利率分别为68.1%/77.6%/67.7%/44.8% ， 同比-0.71pct/+0.15 pct /+0.74 pct /-4.11pct，加盟及直营毛利率有所提升。展望下半年，报喜鸟将持续拓展加盟门店，哈吉斯着力提升店效水平，此外，恺米切（公司于6 月收购其100%股权）将通过研发及供应链自主化提升盈利水平，业绩有望实现稳步增长。

    风险因素：疫情反复影响销售，存货积压风险

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