事件

    　　横店影视发布公告：2022 年上半年总营收8.3 亿元（同比下滑43.56%），归母利润-0.68 亿元（同比下滑133.9%），扣非利润-0.97 亿元（同比下滑152.7%）；字单第二季度总营收1.53 亿元（同比下滑76%），归母与扣非利润分别为-1.44 亿元、-1.61 亿元。

    　　投资要点

    　　2022 上半年受疫情影响致利润亏损 下半年有望回暖

    　　2022 上半年公司归母利润亏损0.682 亿元，扣非利润亏损0.972 亿元，7 月15 日公司已发布业绩预告；单二季度公司总营收1.53 亿元，成本3.24 亿元，归母与扣非利润分别为-1.44 亿元、-1.61 亿元，4-5 月疫情对线下影院影响在二季度业绩中进一步释放。放映端，2022 上半年公司旗下共拥有489 家已开业影院，其中资产联结型影院 411 家（资产联结占比84%），上半年公司票房收入6.7 亿元，同比下降38.24%，其中资产联结型影院票房收入5.8 亿元，同比下降37.55%，市场份额为3.69%，票房收入影投公司排名第3位，公司票房收入降幅与全国票房降幅趋同，若全国票房回暖，公司票房也有望较快回暖。

    　　行业端，2022 上半年疫情反复致线下影院运营承压，影片撤档致上半年全国电影票房171.9 亿，同比下降37.7%，放映场次首度出现负增长，观影人次同比下降41.7%，剔除春节档热度后，清明、五一、端午等小档期均表现差强人意，2022 上半年院线及内容板块受疫情影响已在业绩中释放。

    　　疫情压力测试加速行业出清 公司拟外延加码影投资产同时拓展营收新渠道

    　　疫情致行业出清加速，后疫情下电影市场调整在2022 年越发凸显，内容端，2020 年12 月公司完成股权收购，影视制作及横店影业成为全资子公司，实现由“院线”向“电影公司”转型升级，推进公司全产业链战略布局，每年拟参投10部以上优质影片投资（ 主投及参投影片票房拟占全国20%~30%），提高主投及参投影片市占率，2022 年全资子公司影视制作正在孵化原创电视剧、网剧、网络电影项目，下半年成熟项目有望开机；下游影投端，2022 年7 月公司拟收　　购影投资产上海星轶，利于提升主业竞争力，通过并购优质资产提高市占率。新创收端，公司在原有自营渠道基础上大力发展抖音直播、抖音团购形成电商矩阵。

    　　行业端2022 暑假档回暖 国庆档可期

    　　行业端，2022 年7 月全国分账票房31.98 亿元（同比增加8.2%），截至8 月18 日，2022 年8 月全国分账票房23.8 亿元（同比增加28.5%），2022 年暑假档回暖趋势显著，得益于疫情有效控制及优质影片如《人生大事》《独行月球》推动，2022 年下半年影片供给端，《深海》《无名》《万里归途》等影片后续定档有望推动下半年全国票房的增长潜力。

    　　盈利预测

    　　基于审慎客观原则，暂不考虑公司拟外延收购影投资产的影响，我们预测公司2022-2024 年收入分别为25、28.6、33 亿元，归母利润分别为1.42 亿元、2.37 亿元、2.92 亿元，EPS分别为0.22、0.37、0.46 元，当前股价对应PE 分别为59.5、35.7、29 倍，投资维度短期看疫情波动，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，公司依托横店影视文化产业的品牌宣传效应，结合线上线下双跑道，打造影视行业龙头企业，暑假档票房增长提振信心，下半年业绩有望改善，进而维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　外延收购进展不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；后疫情下回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！