事件：2022 年8 月22 日，公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现归属于母公司所有者的净利润7.7 亿元，同比增长53.63%；营业收入165.86 亿元，同比增长43.83%；基本每股收益0.0347 元，同比增长53.54%。

    　　22Q2 业绩同环比大增。2022Q2 公司实现归属于母公司股东的净利润为4.44 亿元，同比增长63.69%，环比增长36.3%。

    　　煤炭业务毛利率大幅提升。2022 年上半年，公司完成原煤产量518.76 万吨，同比增长3.68%，其中洗精煤产量160.15 万吨，同比下降1.84%。销量方面，公司销售原煤516.77 万吨，同比增长2.75%，其中销售洗精煤153.7 万吨，同比下降3.33%。公司2022 年上半年吨煤销售收入为1296.9 元/吨，同比增长81.31%，单位销售成本为459.9 元/吨，同比增长36.02%。2022 年上半年公司煤炭业务毛利率为65%，同比增长11.8 个百分点。单季度来看，22Q2 公司生产原煤299.8 万吨，同比增长1.65%，其中精煤产量88.03 万吨，同比下降13.52%。22Q2 销售原煤296.21 万吨，同比下降0.89，其中洗精煤销售量81.4万吨，同比下降16.03%。22Q2 吨煤销售收入为1345 元/吨，同比增长77.28%，销售成本为440.5 元/吨，同比增长26.17%。吨煤毛利率为67%，同比增长13.3个百分点。

    　　公司发、售电量同比增长。2022 年上半年，公司完成发电量168.3365 亿千瓦时，同比增长11.71%，其中河南省完成73.838 亿千瓦时，同比增长8.05%，江苏省完成94.4985 亿千瓦时，同比上涨14.775%。2022 年上半年公司累计上网电量159.6359 亿千瓦时，同比增长11.65%，其中河南省完成69.4326 亿千瓦时，同比增长7.79%，江苏省完成上网电量90.2033 亿千瓦时，同比增长14.81%。单季度来看，22Q2 公司完成发电量82.1138 亿千瓦时，同比增长7.65%，完成上网电量77.9518 亿千瓦时，同比增长7.47%。但由于成本端增长过快，上半年公司电力业务呈现亏损状态，毛利率-2.62%，较去年同时期下降13.77 个百分点。

    　　投资建议：公司资源禀赋以焦煤为主，wind 数据显示，三季度以来京唐港主焦煤价格下降，我们下调公司盈利预测，预计公司2022~2024 年公司归母净利润为15.99/18.58/19.99 亿元，对应EPS 分别为0.07/0.08/0.09 元/股，对应2022 年8 月22 日股价的PE 分别为25 倍、21 倍、20 倍。公司现价对应的22年PB 约为0.9 倍，估值或存上修空间，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，电力业务恢复不及预期，焦煤价格下滑风险。

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