全负荷脱硝及配件业务发力，2022H1 业绩增速超70%。公司发布2022年半年报：2022H1 公司实现营业收入2.14 亿元（同比+23.67%），实现归母净利润637.74 万元（同比+70.41%）；其中单二季度实现归母净利润1223.24 万元（同比+33.52%）。受益于电力市场向好及公司产品结构的完善，2022H1 高毛利率的全负荷脱硝系统、配件等产品的订单量同比增长，带动公司营收、业绩大幅提升。

    高毛利率的全负荷脱硝收入占比达30%，有望成为业绩增长的主要动力。2022H1 全负荷脱硝系统实现销售收入0.64 亿元，占总营收比重由2021 年底的20%进一步提升至30%，公司发展重心正转向火电灵活性改造领域。我们预计伴随着火电灵活性改造需求释放，高毛利率的全负荷脱硝系统将成为业绩新增长点。2022H1 干式炉渣处理、湿式炉渣处理、低温烟气余热回收系统分别实现营收0.55、0.46、0.40 亿元。

    电力供需紧张下火电基建投资有望提速、灵活性改造价值凸显，广阔空间下公司有望率先受益。近期国内多地出现电力供给紧张，特别是四川等地高温天气持续而水电出力骤降，电力供应压力较大。火电作为电力系统的“压舱石”，其投资及新增装机有望加速；同时伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电灵活性改造的重要性将明显提升。“十四五”灵活性改造空间有望加速释放，公司作为火电灵活性改造先行者及稀缺标的有望率先受益。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.73/0.93/1.20 亿元，对应PE 为28.96/22.76/17.60 倍。公司业务具备需求空间大、释放快等优势，给予2022 年35 倍PE，对应26.89 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    风险提示。产品开发不及预期；技术泄露及迭代风险；政策变动等。

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