本报告导读：

    2022Q3 公司实现收入3.46 亿元，同比增长22%。电力市场需求逐步释放，公司低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件等业务保持稳步增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持对公司 2022-2024 年预测净利润 0.70、0.89、1.11亿元，对应EPS 0.74、0.94、1.17 元。火电灵活性改造市场将爆发，作为行业龙头，公司将充分受益于行业趋势快速成长，维持目标价39.15 元。

    业绩符合预期。1）2022Q3 公司实现收入3.46 亿元，同比增长22%；归属净利润0.13 亿元，同比增长6%；扣非归属净利润0.09 亿元，同比增长292%。2022Q3 单季实现收入1.32 亿元，同比增长20%；归属净利润0.06亿元，同比下滑24%；扣非归属净利润0.05 亿元，同比增长208%。2）公司2022 前三季收入稳步增长，主要由于电力市场需求逐步释放，低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝系统、配件等业务经营稳健，保持稳步增长。3）公司收入具有较强季节性，收入确认一般集中于第四季度。

    毛利率提升，管理费用率有所增加。2022Q3 综合毛利率同比提升4.44pct至34.34%，净利润率下滑0.69pct 至4.63%；销售、财务及研发费用率分别为10.07%、2.46%、7.49%，基本稳定。管理费用率同比提升1.01pct 至18.69%，主要因新成立子公司发生管理费用及人员增加导致费用增长。

    新能源电源装机规模快速提升叠加电力辅助服务市场化改革，推动火电灵活性改造需求加速释放。重申公司推荐逻辑：1）可再生能源装机规模快速提升，火电实施大比例灵活性改造较确定；2）电力辅助服务市场化快速推进，火电企业灵活性改造积极性大幅提升；3）公司掌握核心技术，在火电灵活性改造领域早有技术储备，将受益于行业需求爆发快速成长。

    风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。

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