事件

    　　8 月17 日东山精密发布2022 年中报业绩，公司上半年度实现营收145.46 亿元，同比增长3.86%，归母净利润7.96 亿元，同比增长31.70%，扣非归母净利润6.78 亿元，同比增长约27.75%。

    　　2022 年第二季度实现营收72.34 亿元，同比增长11.34%，归母净利润实现4.32 亿元，同比增长20.17%，扣非归母净利润实现3.74 亿元，同比增长16.49%。此外，公司发布对外投资公告：

    　　以通信天线业务相关资产组对控股子公司艾福电子进行增资；通过全资子公司DSG 向墨西哥东山追加投资9100 万美元。

    　　简评

    　　1、PCB 业务稳中有进，汽车精密组件业务逐步放量分业务来看，2022H1，公司PCB 业务营收90.49 亿元（同比+9.19%），毛利率16.51%（同比+1.56pct），营收占比62.21%，业绩增长主要系来自A 客户的软板业务收入增长，以及汽车类软硬板业务表现较佳；精密制造业务营收20.85 亿元（同比+51.43%），毛利率16.21%（同比-1.16pct），营收占比14.33%（同比+4.50pct），收入增长主要系公司汽车料号导入顺利，重要新能源汽车客户订单不断增加；触控面板及LCM 模组业务营收22.02 亿元（同比-30.05%），毛利率3.38%（同比-6.69pct），营收占比15.14%（同比-7.34pct）；LED 器件业务营收11.32 亿元（同比-3.31%），毛利率12.61%（同比-6.29pct），营收占比7.78%（同比-0.58pct），光电显示业务收入下滑主要系疫情影响及安卓终端客户需求疲弱。

    　　2、消费电子FPC 新料号导入顺利，聚焦A 客户稳健增长公司消费电子软板业务聚焦A 客户，在模组板方面取得突破并顺利导入，带动公司在A 客户手机系统板中的单机价值量持续提升。加之A 客户上半年手机出货量逆势增长，直接拉动公司软板业务收入增长。下半年A 客户创新及备货动能依旧充足，伴随其新机以及新一代Airpods、Apple Watch 等可穿戴产品的推出，公司凭借专业的技术水准和较高的性价比将进一步拓展在A 客户中的品类与份额，智能机轻薄化背景下，软板需求不断攀高，公司有望持续受益。

    　　3、汽车电子业务进展迅速，打开第二成长曲线FPC 方面，汽车动力电池FPC 市场需求随着新能源汽车渗透而高速增长，公司凭借动力电池FPC 方面的良好产能保障和先发优势，在北美新能源T 客户的供应占比不断提升，公司预计今年年底将有300 万台车的软板产能计划，未来有望跃升为全球动力软板头部供应商。

    　　精密结构件方面，公司已为行业知名汽车客户提供轻量化铝合金功能性结构件等产品，座舱和动力电池系统相关新品也顺利导入认证，散热、电芯、壳体等较高价值产品取得突破，并已实现小批量出货，配套单车价值快速提升。此外，公司规划通过全资子公司DSG 向墨西哥东山追加投资9100 万美元，配套供应T 客户的同时开拓北美新客户，进一步加码新能源结构件业务，扩大公司海外市场份额。

    　　硬板方面，汽车新四化推动PCB尤其是高多层及HDI 等高端板需求量显著提升，公司PCB产品有望导入ADAS、智能座舱、激光雷达等领域实现业绩放量。

    　　智能化触控显示方面，公司正在推进产品在汽车及其他行业的导入，目前已取得初步成效，后续随着稼动率水平提升以及顺利导入车厂，公司大尺寸触控显示模组业务有望迎来快速增长。

    　　4、投资建议

    　　公司在消费电子、汽车、通信、工业等领域布局全面，产品线涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块，供货苹果、特斯拉等海外知名企业，其中苹果客户创新动能充足，持续稳健增长，加之VR/AR 放量在即，公司消费电子业务有望逐步提升份额借势成长，而公司正逐步丰富软板、精密结构件以及光学显示等汽车电子料号，并持续导入全球知名车厂，未来汽车业务将接力消费电子成为第二成长曲线。我们预估公司2022-2023 年的归母净利润为24.0、28.9 亿元，对应当前股价的市盈率为21.5、17.9 倍。公司成长前景较好，建议买入布局。

    　　5、风险提示

    　　大客户新品推出不及预期；汽车业务放量不及预期；原材料波动风险。

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