事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收216.46 亿元，同比+39.46%，实现归母净利润45.36 亿元，同比+210.07%，实现扣非归母净利润45.41 亿元，同比+227.41%；22Q2 实现营收108.96 亿元，同比+25.42%，环比+1.36%，实现归母净利润25.88 亿元，同比+195.03%，环比+32.81%。

    量稳价增，22H1 业绩同比大幅增长。据公司半年报，22H1 实现铝产品销量76.9 万吨，高于21H1 的74.32 万吨。主因21H1 受云南限电影响，云南神火产能利用率只有61.11%，而2022 年4 月底，云南神火90 万吨产能全部投产，因此铝产品产销量相对21 年同期均有所增长。22H1 实现煤炭销量311.23 万吨，略低于21H1 的320.46 万吨。

    22H1 实现铝箔销售3.92 万吨（其中商丘厂区 2.57 万吨，上海厂区1.35 万吨），高于21H1 的1.62 万吨，主因神隆宝鼎一期项目逐步爬产。据公司半年报，目前神隆宝鼎的 IATF16949 汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段。二期新能源动力电池材料项目进展顺利，预计 2023 年下半年逐步投入运营。据Wind，22H1 长江有色铝均价为2.14 万元/吨，同比+22.78%，22H1 无烟末煤均价为1446 元/吨，同比+56.64%，量稳价增，22H1 业绩同比大幅增长。

    盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司可实现营收分别为430.83 亿元、467.82 亿元以及467.82 亿元，对应归母净利润分别为73.01 亿元、77.86 亿元以及79.45 亿元，对应EPS 分别为3.24 元/股、3.46元/股以及3.53 元/股。基于可比公司估值，我们认为22 年合理PE 估值为7 倍，对应公司合理价值22.70 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：电解铝价格大幅下跌，氧化铝

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